「光大宏观张文朗团队」省级GDP暗藏玄机——光大宏观十日谈

「光大宏观张文朗团队」省级GDP暗藏玄机——光大宏观十日谈

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张文朗 黄文静 郑宇驰

要点

按照公布的各省GDP名义值计算的名义同比增速与公布的实际增速差距较大,严格统计标准或是主要原因,环保限产也有一定的影响。如果在调整当年GDP规模的同时,没有对历史GDP数据口径进行修订,就会使得通过公布的GDP规模进行计算的名义GDP增速大幅偏离公布的实际GDP增速。例如,通过辽宁。而9月27日,生态环境部发布《京津冀及周边地区2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》,把空气质量改良指标从5%下调到3%,取消了限产50%或30%的“一刀切”指标。我们认为,随着经济下行压力的加大,未来供给侧改革的重点将由去产能、环保限产向降成本、补短板转变,对相关原材料的供给限制或将有所放松。在下游需求不振的背景下,相关原材料的价格将承压。

2、出口退税清单公布,单次减税278亿

2018年10月25日,财政部、税务总局正式发布了出口退税调整的清单(财税〔2018〕123号)。根据我们的估算,此次调整后,综合退税率为14%,提升0.28个百分点,落在了我们10月11日报告中估算的下限(13.89%)和中性(14.19%)之间(图7)。单次减税278亿,连9月的调整共减税414亿,而我们在10月11日报告中按中性算的结果是605亿。行业影响排名前三的是:橡胶制品业(+2.9个百分点)、塑料制品业(+2.4个百分点)、非金属矿物制品业(+2.1个百分点)(图8)。具体可以参见10月11日报告《提高出口退税率,谁最受益?——光大宏观十日谈》。

3、房地产“银十”落空,乘用车明显下滑

房地产“银十”继续落空,销售和土地成交双双走弱。30大中城市商品房成交面积当月同比为-1.9%,连续第二个月负增长,房地产“金九银十”落空;100大中城市住宅类用地成交土地占地面积当月同比为-50.1%,连续第三个月负增长,且降幅扩大(图9)。

乘用车零售降幅扩大。10月1-4周的总体零售同比下降25%,降幅较9月的13%扩大(图10)。

4、挖机销量增速反弹,或反映基建反弹的影响

重卡销量继续减少。根据第一商用车网的报道,10月重卡销量7.9万辆,虽然环比上升2%,但是同比减少14%,同比增速较9月缩窄9%。重卡销量的减少虽然部分受到去年因环保而提前进行更新换代造成的高基数的影响,但也反映了因下游需求不振而运力过剩,使得投资需求不足。

挖机销量的单月增速有所回暖,或在一定程度上反映了市场对基建在年末的企稳反弹的预期。10月挖机国内销量为13490台,同比上升39.6%,增速较9月上升17个百分点。其中,与基建(市政建设、农村基建等)更为相关的小挖销量增速为46.0%,连续第二月反弹,且增速高于中挖(34.5%)、大挖(24.7%),或在一定程度上反映了市场对基建在年末的企稳反弹的预期。(图11)。

5、钢铁、煤炭价格下跌

钢铁、煤炭价格下跌。11月1日,螺纹钢期货活跃合约结算价为4099元/吨,较十天前下跌0.8%;11月2日,动力煤期货活跃合约结算价为627.8元/吨。去库存,较十天前下跌2.2%。全国高炉开工率小幅下滑,11月2日为67.5%,而唐山高炉开工率则在采暖季限产之前上升,11月2日为73.5%。库存方面,钢材处于去库存阶段,11月2日当周社会库存下降4.3%至938.9万吨,处于五年最小值和均值之间,相比9月底的低库存有一定程度的缓解(图12)。6大发电集团日均耗煤量仍在五年最小值附近,但受上游煤矿环保限产、大秦线检修以及进口煤炭限制的影响,沿海电厂仍然在为冬季积累库存,11月2日6大发电集团煤炭库存合计为1696万吨,持续高于五年最大值(图13)。

相关报告

光大宏观组团队介绍

张文朗 首席宏观分析师 13811233375

黄文静 宏观经济和市场研究 18611288099

郭永斌 财政与固定收益 15120034181

周子彭 宏观经济和资产配置 13699222628

刘政宁 海外经济与金融市场 13761178275

邓巧锋 债券市场和货币市场 13810828167

郑宇驰 实体经济和产业研究 17621950127

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