A股首例主动退市！这家央企选择"安乐死"，8亿现金选择权成亮点，多少超级散户又踩雷

券商中国 2019-03-23

3月21日晚间，A股史上首例主动提出退市的上市公司诞生！

昨晚，停牌近11个月的*ST上普发布公告，为保护投资者利益，避免退市整理期股价波动给中小股东造成影响，公司拟以股东大会方式主动撤回A股和B股股票在上交所的交易，并在取得上交所终止上市批准后转而申请在全国中小企业股份转让系统挂牌。

与此同时，公司还会给AB股股东提供现金选择权，现金选择权的行权价格为A股人民币6.74元/股，B股0.416美元/股。其中A股现金选择权较前收盘价有约12%的折价，而B股则略有溢价。这在A股市场上也是首例。

*ST上普退市——我们不一样

*ST上普主动提出退市，这是央企首例，虽然淹没在漫天的财经信息当中，但其中一些要素仍值得关注。

*ST上普这个壳，如果硬保能否保住？从财务报表的情况和时间点来看，如果大股东想要保住这个壳，其实并非不可能。该公司去年三季报显示，公司的营业总收入有将近1.9亿元，净资产规模约2.8亿元，而公司年度业绩预告显示是2018年约亏损2.6-1.8亿元。如果进行资产重整，大概率可以满足保壳条件的。从时间上来看，2018年也有整整一年时间来做这件事。

那么，为何不选择保壳呢？

有分析人士认为，国资主动退市这是一个姿态，也是一个信号，可能意味着今后主动退市将成为一种常态。此外，普天系并不缺少壳资源，知名妖股东方通信和东信和平皆是。更重要的是，保壳的成本可能比退市成本要高，过程也要复杂很多。

此外，值得注意的是，这次*ST普天退市并不需要通过退市整理板，而是直接进入中小企业股转系统。公告的表述也是“终止上市”而不是“暂停上市”。也就是说不需要再在退市整理板折腾等死，而选择一退了之。可以说，*ST普天退市有一种“安乐死”的味道。

最有借鉴意义的可能还是退市方案里有“现金选择权”这一条。公司公告称，在本次以股东大会方式主动终止上市事项经股东大会审议通过后，公司将启动异议股东及其他股东保护机制，由普天股份向包括异议股东（在股东大会上对《关于以股东大会方式主动终止公司股票上市事项的议案》投反对票的股东）在内的其他全体股东提供现金选择权，现金选择权的行权价格为A股人民币6.74元/股，B股0.416美元/股。普天股份需为上海普天不超过65,352,079股A股股份和124,800,000股B股股份提供现金选择权，总计花费约7.88亿元。现金选择权原来较多出现在上市公司合并中，比如当年的攀钢钒钛合并等。利用现金选择权主动退市，这还是首次。

超级散户军团又巨亏

*ST普天去年4月27日停牌，而在些之前，有不少喜欢做重组股的超级散户进驻该股，其包括一些炒ST的老手，如陈庆桃等，而长时间盘踞在该股的超级散户主要是何炜、傅频青和高巧珍。如果按照股价走势和现金选择权对价来看，何炜、傅频青和高巧珍三位亏损幅度应该在50%左右。而陈庆桃可能逃过一劫，去年三季报才现身的他，建仓成本相对比较低。

其实，超级散户们已经不是第一次踩雷了。如何炜曾杀入金亚科技、卢天化、吉林化纤等垃圾股，其中金亚科技退市让其损失惨重；而陈庆桃则成功踩雷*ST众和、*ST华泽，也让其浮亏颇重。

从历史来看，在2015年之前，炒作重组股、垃圾股是一个比较成功的模式，很多投资者因此赚取暴利，比如超级散户吴鸣霄、吴旗等人。然而在2016年之后，因为上市公司重大资产重组办法被重新修订，重组题材遭遇打压，这类投资模式收益率显著下降，不少老牌的超级散户转向价值投资或其它模式。

分析人士认为，博重组实际上是一种政策套利，去年以来，*ST柳化、*ST天化等股票，在债务重整之后都还有不错表现。但*ST上普开国企主动退市之先河，在注册制渐行渐近的时候，是否会有国有绩差股继续效仿，值得关注。

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