暴涨!又一个行业宣布全面涨价

暴涨!又一个行业宣布全面涨价

华东涨完华中涨,华中涨完西南涨,开年以来,长江流域水泥涨价已全面开花!

作为雄踞长三角的水泥巨头,海螺水泥应声而动,股价新高不断。

翻看K线我们可以看到海螺属于典型的别人家的孩子,从08年低点算起,10年涨幅高达67倍,年化收益率超过50%,秒杀巴菲特。

穿越牛熊,无惧周期,海螺水泥就是那么强。

理由千万条,业绩第一条。

10年里,海螺的营收翻了6倍,盈利能力更强悍,净利润翻了11倍,在传统行业有如此增速,海螺可谓价值与成长相结合的典范。

本文在这里主要解决两个问题:

1、海螺水泥为何这么强?

2、海螺的高速增长还能持续多久?

1

世界水泥看中国,中国水泥看海螺。

海螺水泥在我国建材行业是一个奇迹,从一个县级水泥厂起步,在短短的30年里成长为行业巨头,贡献了国内18家上市水泥企业半数利润。

海螺水泥赖以成长的秘密武器就是其不可复制的“T型”战略,堪称天时地利人和的完美之作。

1978年,海螺水泥的前身宁国水泥厂诞生在了皖南山区。

说起来,宁国水泥厂的发展颇具传奇色彩,改革开放后,科威特与中国来往密切,向中国援助了许多项目,宁国也是其中的幸运儿。

1982年,在科威特的援助下,宁国水泥厂采用当时全球最先进的技术投建了一条日产4000t/d的熟料生产线,在成立之初就烙印了技术的基因。

为支持企业发展,建材系毕业的郭文叁与纪勤应、郭景彬等同济同窗被分配到宁国水泥厂。

金凤凰飞到了山窝窝,加上技术好,能吃苦,同济系很快脱颖而出,郭文叁在1993年成为了水泥厂的掌舵人。

当时的水泥可是紧俏货,《大江大河》里雷东宝为了买点水泥都要求爹爹告奶奶,在取消水泥统配和价格管制后,水泥厂更是成了先富起来的代表。

穷人乍富,挺胸叠肚。

许多水泥厂开始盲目投资,开歌舞厅、买矿泉水厂、建百货大楼,宁国水泥厂也不例外,嚷嚷着要建18层的办公大楼,投资大理石厂、煤气站等。

这时候就体现出眼界和格局的重要性,郭文叁上台后,砍掉所有项目聚焦主业,可投资才能产生”效益“,郭文叁此举着实得罪了不少人。

但郭文叁早有准备,引入竞争机制大洗牌,辅以工资、医疗、住房等改革稳定军心,企业上上下下呈现出奋发向上、气象一新的好势头。

此后,郭文叁展现出超强的政策把控及资本运作能力。

1995年,宁国水泥厂开创国内运用外资的先例,合资成立海螺水泥,利用自有资金和2500万美元外资开工建设日产2000吨熟料新型干法生产线。

海螺该条产线总投资3.4亿元,用时仅18个月,刷新了当时的世界记录,在此之前,国内新型干法线投资额在8亿元左右,工期更长达32个月。

海螺自此名声大震,发展驶入快车道,先后并购了铜陵和白马山两大水泥厂,于1997年在香港挂牌上市,开创了国内水泥企业境外上市的先河。

一步先,步步先。

这段时期对海螺非常关键,96年水泥行业进入衰退期,当同行们艰难度日时,海螺依靠募集资金大肆扩张,逐步占据了安徽70%的市场份额。

拿下安徽市场正是海螺水泥“T型”战略的关键。

2

正所谓得资源者得天下。

石灰石是水泥的主要原材料,占比高达67-75%,这意味着石灰石矿山资源是水泥企业的命脉。

我国的石灰石资源丰富,但能用作水泥生产的相对还是较稀缺,只有总储量的1/3,且分布不均。

安徽省的保有储量高达30亿吨,居全国第二,隔壁的江浙沪等地经济发达,却是十足的贫矿区。

尤为重要的是安徽的石灰石矿均为高品质矿,可露天开采,开采成本低,且基本分布在长江沿线20km内,资源分布得天独厚。

从水泥自身特性看,加水就会变成石头,可空气中偏偏含有水,这决定了水泥不可库存的特性,一般只能保存一个月。

此外,水泥货值低,一吨就两三百元,高昂的运输成本和不可库存的特性限制了水泥的销售半径,是典型的“短腿”产品。

一般情况下:

公路运输的半径约为200公里;

铁路运输的半径约为500公里;

水路运输的半径却高达1500公里。

在地域限制下,我国水泥企业很难做大做强,一些三四线水泥厂也能活的很滋润,行业巅峰时水泥厂多达8000多家。

安徽得天独厚的资源却给海螺提供了绝佳的机会。

水泥的生产过程可概括为“两磨一烧”,即先将原料粉磨为生料,再高温煅烧成熟料,最终二次粉磨成水泥。

传统模式是上下游一体化生产,海螺的“T型”战略则是在熟料上下功夫。

1998年,海螺水泥开创性地提出“T型”战略,其中横为沿海,竖为长江。

T型战略是指在长江沿岸石灰石资源丰富的地方兴建大型水泥熟料基地,在沿海无矿山资源但水泥市场发达的地区低成本收购小水泥厂改造成粉磨站,借助长江水道运输熟料到粉磨站就地生产水泥。

这样海螺水泥就形成了“熟料基地+长江水运+粉磨站”的独特经营模式,打破了水泥行业的区域限制。

更关键的是“T型”战略构筑了海螺水泥不可复制的成本优势:

降低生产成本:紧邻矿山资源的大量熟料基地所形成的规模化生产;

降低物流成本:每吨水泥陆路运费为0.5元/公里,水路运输仅0.05元/公里,为陆路的1/10;

降低销售成本:直接并购小水泥厂,靠近需求发达的终端市场,节省开辟市场的费用。

三连击之下,海螺的成本远远低于同行,在2018年海螺的吨成本比其他行业巨头要低70元/吨。

要知道水泥可是高度同质化的商品,没那么多噱头,产品价格都是明牌,拼的就是成本,成本越低,赚的越多。

海螺依靠可持续的成本领先优势建立了强大的护城河。

在行业景气度高时,海螺能享有更高的受益,积蓄力量,在周期低谷时,海螺就依靠强大的资本四处出击,沿着长江流域和沿海开启了"狂吃"模式。

经过多年的并购扩张,海螺水泥已把长三角和珠三角收入囊中,并向西把触角延伸到了云贵川等地。

海螺水泥占据着中国最核心的两个城市群,拥有全行业最低的成本,加上管理层聚焦主业,资本运作能力了得,海螺成为行业龙头自然水到渠成。

3

撇开行业谈个股都是耍流氓,海螺近两年走势如此之强,还是要结合行业分析。

在2013年达到顶峰后,我国水泥行业逐年下行,每年产量稳定在23-24亿吨左右,进入存量竞争时代。

在经济转型的大趋势下,政策的有形之手开始发挥作用,供给侧改革开始。

首先是矿山的整顿。

根据水泥协会的数据,我国小型矿山的占比高达78%,且开采方式落后,资源浪费和生态破坏非常严重。

2017年,全国各地先后推出了绿色矿山和矿山整治政策,对环保不达标的中小型矿山强制关闭,根据规划到2020年要淘汰矿山6000座。

高压政策下,仅2017年全国关停砂石矿山超3000个,环保不达标的中小型水泥厂纷纷被强制清退。

在可采矿山总量受限,中小产能加速退出的情况下,有大量矿山在手的龙头企业自然大大受益。海螺旗下的矿山资源保守估计都超470亿,且还在不断增值中。

接着是产能的控制。

一是严禁新增产能,新建产能必须以落后产能指标进行等量或减量置换。

根据工信部的规定,长三角、珠三角和京津冀等环境敏感区置换比例为1:1.5,每新建一吨产能须关停1.5吨落后产能,非敏感区置换比例为1:1.25,要求非常严。

二是淘汰落后产能,最开始是淘汰落后的水泥窑和粉磨机被淘汰,后来标准不断提高。

2018年10月,京津冀已在加快淘汰产能规模在2000吨/日以下新型干法水泥熟料生产线,100万吨/年以下水泥粉磨站。

同时工信部在2017年发布了取消32.5R水泥的征求意见稿。

在这里必须捋捋水泥的划分,目前市面上的水泥主要分为32.5和42.5,2017年32.5水泥的市场占比高达50%。

32.5掺杂质较多,熟料占比在45%左右,以中小企业为主,42.5属于大型企业生产的高端水泥,熟料占比在65%以上。

这其中的关键就是熟料,取消32.5水泥对依赖外购熟料的中小企业是毁灭性的打击,能提高行业集中度,对海螺这类大型熟料生产企业非常有利。

2018年H1,海螺水泥42.5水泥的销售收入占比已提高到62.85%,32.5水泥收入下降为25.54%,品种结构继续向高标倾斜。

上有所好,下必甚焉。

继上海宣布禁止使用32.5R水泥后,2018年12月,泛东北地区宣布要进行试点,在2020年之前暂停生产和销售32.5等级水泥。

这些政策实施后,存量博弈下,摆在中小企业面前的只有两条路:要么丢掉市场份额,要么被大企业收购。

如海螺这样的大型企业则横竖都是利好。

最后则是错峰生产的推行。

错峰生产是指为了防止大气污染,通过压缩产能来达到供需平衡。

这个政策就厉害了,最开始执行时,企业都比较抗拒,毕竟停产就意味着收入减少。

但在实行后,企业发现供给减少后,产品吨价大幅上涨,综合来看,盈利能力反而大大增强。

2016年试行错峰生产时,截至6月70%的企业都是亏损的,到了年底行业利润却达到了518亿元,同比增长了55%。

尝到甜头后,整个行业开始化被动为主动,错峰生产的空间由北方扩展到南方,时间则由冬季延长到了夏季。

水泥行业协会更是形成行动纲要,号召企业要强化行业自律,全面执行错峰生产,力促水泥价格上行,行业提价联盟诞生。

这也是近两年水泥行业盈利改善,企业日子越过越滋润的原因。

4

古代打仗讲究未胜先虑败,买股票同样如此。

虽然水泥股风头正劲,但作为投资者也应该考虑风过后,谁更抗摔。

作为周期行业,过往冀东水泥、金隅股份等同行用过山车的走势让入戏太深的股民痛彻心扉。

如图所示,你大爷永远是你大爷,海螺历年净利率稳如狗,不仅顺风局厉害,行业低迷时更是吊打一众同行,这也是海螺能穿越牛熊的根本原因。

年均ROE15+,资产负债率22%,加上账上高达376亿的现金。

即使行业景气度不在,对海螺来说也只是又一场并购盛宴的开启。

在解决了后顾之忧后,我们再来看海螺水泥的发展前景。

水泥的投资逻辑可以概括为:短期看库存,中期看需求,长期看人口。

目前来看,控产能和错峰生产效果显著,水泥行业景气度短期无忧。

除了躺赢外,海螺水泥也没有闲着,已开始积极推动行业去产能。

我国目前有水泥企业3600家,其中水泥粉磨站2317家,占全国产能的54%,是行业过剩产能的主要来源。

粉磨站分为水泥企业自有的和不具备矿山和熟料资源的社会粉磨站两种,后者数量占了大头。

2017年,TOP10企业熟料产能市占率为56%,原来这些企业会把多余的熟料卖给社会粉磨站,随着熟料控销时代来临,行业龙头们开始“惜售”了。

2018年3月,海螺水泥更是和南方水泥联合成立水泥熟料供销平台,加强对长三角地区的熟料供应控制,其他企业开始纷纷跟进。

在此趋势下,华东地区水泥和熟料价格甚至出现了倒挂,这些社会粉磨站迟早会被淘汰。

从中期看,水泥行业的下游主要是地产和基建。

在近两年经济下行的压力下,2018年7月,国常会明确了基建补短板的方向,相关政策不断加码,特高压、轨交、高铁在年初轮番表演。

在这类分蛋糕游戏中,凡有的,还要加给他,叫他多余的戏码在不断上演。

2018年,全国固定资产投资增速为5.9%,海螺水泥盘踞的长江经济带和珠江经济带投资增速却高达10%以上。

仅去年12月,国家就密集批复了东部地区多个轨交及高铁项目,投资总规模超9300亿元。

而房地产在经历了过去三年的严控后,正如君临在《突发!楼市的风又变了》中所说,今年棺材板再也压不住了。

作为经济的先行指标,融创再创历史新高,恒大和万科等也距新高不远了。

一线活跃,二线低迷,三线恶化的房地产市场将会给海螺水泥提供强有力的支撑。

4月8日,发改委发布了《2019年新型城镇化建设重点任务》,在外界看来,这是一份有望影响我国未来百年走势的超级文件。

在这份文件里,我国自古以来限制大城市,发展小城市的思路成为了历史,明确了大城市要全面放开落户条件。

2019年要积极推动1亿农业转移人口在城市落户,城镇化率提高1个百分点。

目前我国的城镇化率为58.52%,参照国外人均水泥消费量在城镇化率达到80%才会出现明显下滑,我国水泥行业仍将随着城镇化的推进维持高景气度。

同时,文件还提出要加快培育发展现代化都市圈,首要任务就是加快京津冀协同发展、长江三角洲区域一体化发展、粤港澳大湾区建设。

实际上,我国发展大都市圈的规划早已有端倪,早在去年,传闻武汉合并鄂州就甚嚣尘上。

今年1月,国务院批复同意山东撤销莱芜市,划归济南管辖,设立济南市莱芜区。

4月10日,财联社讯,长三角将诞生自贸区的消息更是引发二级市场相关个股高潮迭起。

通过梳理我们可以看到,这些政策最受益的就是房地产和基建板块,而长三角和珠三角又是所有政策的重中之重。

虽然这些政策对海螺水泥短期业绩影响不大,但长远来看市场需求的增加却极大地提高了海螺的估值上限。

乘着国家政策的东风,未来的海螺依然不可限量。

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