金正大（002470）：巨额未披露关联交易致股民亏损累累
2019年注定是不平凡的一年，股市轰轰隆隆雷声不断，前有300亿市值凭空消失的康美药业，后有一字跌停的欧菲光，如今，复合肥龙头金正大被曝，隐瞒大额资金往来，山东证监局决定对公司采取出具警示函措施，对公司董事长万连步采取监管谈话措施。这不仅让股民怵然一惊，更让东方红这类经验十足的老牌资产管理公司虎躯一震。
金正大究竟为为何方神圣？
人们往往常将大地，母亲联系起来，正是因为大地是万物之源，给予人类生长的空间，提供了食物耕作的肥沃土壤。耕种土壤是农业、林业及牧业生产的基地,也是农林牧业生产的土壤是农业的基本生产资料。正所谓巧妇难为无米之炊，失去了肥沃的土壤，就再无春风徐徐，正值春耕好时节的景象了。
近几年，土壤面临着工业化和城镇化带来的环境污染、生态退化等多重挑战。土壤的健康问题已经成为制约全球农业发展的共同课题。作为复合肥行业龙头，金正大是唯一一个入选“国家品牌计划”的农业企业。公司专注于复合肥、缓控释肥、水溶肥、生物肥、土壤调理剂等土壤所需的全系产品及为种植户提供相关的种植业解决方案服务。自成立以来，金正大以其领先的技术，前瞻的商业模式率先打响了土地保卫战，普及亲土种植理念，助力绿色耕种，一路高歌，大幅的提高种植效率和农民收入。
广告口号“金正大复合肥连续八年全国销量领先，金正大中国复合肥领导品牌”还依稀回荡的在耳边，金正大就忽然业绩变脸，风光不再。
东方红对金正大情有独钟
据金正大2018年年报，东方红资管旗下三只产品位居十大流通股东，合计持有1.15亿股。其中，东方红新动力灵活持股5415万股，位居第四大流通股东；东方红京东大数据持股3210万股，位居第八大流通股东；东方红睿丰持股2888万股，位居第七大流通股东。东方红资管合计持有金正大3.51%的股份。可见东方红对金正大的发展保持乐观的态度，而金正大究竟有什么魅力让东方红如此青睐呢？
所谓民以食为天，粮食的安全性就更不必赘述了。土壤是保证粮食安全和提高农民收入根本，因而复合肥行业一直是国家重点支持行业。
随着城镇化的不断加快，土地集中度提升，专业化生产，高品质的农产品，急需得到满足。同时，过去几年由于农药化肥的过度使用，导致土壤板结、酸化、污染现象严重，严重影响农产品产量与质量。
作为复合肥的头部玩家，金正大不同于过去传统化合肥厂，重资本，高污染的行当，金正大一直坚持自主创新，走产学研相结合的道路。公司获得拥有的发明专利就多达230项，其产品结构主要为复合肥、缓控释肥和水溶肥，轻污染，节省人工。随着时代需求的变化，科技型，环保型的高效肥产品自然受到农户的大力追捧。
用数据说话，金正大2011年到2016年的营业收入CAGR达24.52%，归母净利润CAGR达到了23.58%。销售毛利率、销售净利率屡创佳绩，节节高升。同时，传统复合肥行业现金流稳定，而作为复合肥的领军企业，金正大的传统肥料、新型肥料以及土壤改良产品在技术和市场占有率方面居国内领先地位，公司复合肥产销量连续九年居国内第一位，具有较强的竞争优势。这在东方红眼里简直就是价值宝藏。
在金正大2017年的半年报中显示，东方红旗下的东方红睿华沪港深灵活配置混合型证券投资基金，在继东方红新动力灵活配置混合型证券投资基金、东方红京东大数据灵活配置混合型证券投资基金之后，持有金正大14,077,612股。显然，东方红参考金正大过去亮眼成绩，对未来充满了期待！结果，残酷的生活让东方红摔了个狗吃屎。假设在2017年半年报发布后，东方红合计持股不变，稳定在81,457,427股，以2017年上半年平均7元/股测算，跌至今日4元/股，短短两年不到，东方红约2.4亿元不翼而飞。
东方红的投资犹如在高速路上靠看后视镜开车，只看过去，不看未来。在股市这场博弈下，道路千万条，还请安全第一条。所谓行车不规范，亲人两行泪！
约40亿巨额去向成谜
在金正大公布的2018年度业绩公告中，报告期内实现营收为154.82亿元，同比下滑21.94％；归属于上市公司股东的净利润4.21亿元，同比下滑41.10％；基本每股收益为0.13元，同比下滑43.48％。观其前五年营业收入，14年到17年还俨然一副岁月静好，现世安好的模样。而到了18年，营业收入忽成负增长态势。同时，19年第一季度报显示，金正大营业收入持续下跌36.14%，营业收入大缩水，最后仅存43.89亿。而归母净利润自从2015年到达11.12亿后，就持续跌的一发不可收拾。更让人大跌眼镜的是，就在这个现金为王的时代，金正大的经营性现金流竟从17年14.9亿元骤降为-13.86亿元，同比下降203.2%。
就在大家正都为金正大突然的业绩大跳水而感到匪夷所思时，审计机构大信会计师事务所就直指2018年年报的的大额预付款，提出了疑问。
据金正大2018年年报披露，金正大2018年预付款期末余额高达52.3亿元，这其中的交易就包括了诺贝丰农业、日照昊农贸易公司和临沂绿力商贸公司。但金正大却长期没有按照要求降诺贝丰农业纳入关联方。同时值得注意的是，审计机构发现，去年，金正大以预付贷款的名义与关联方诺贝丰（中国）农业有限公司发生大额资金往来。截止2018年12月31日，预付款项余额大约为37亿元，截止审计报告日尚未收到货物。公司与日照昊农贸易有限公司、临沂绿力商贸有限公司发生较大金额资金往来，但并通过预付款项核算，截止2018年12月31日金正大预付款项余额约为6亿元但多数并无实际货物采购入库。资产负债表日至财务报告批准报出日期间，公司仍存在与上述单位发生资金往来情况。
这突如其来的消息，瞬间让股民炸开了锅，哀鸿遍野。
财务造假重创金正大股价
针对金正大未披露关联交易方，诺贝丰农业，叩叩财讯就曾对它的身世提出了质疑。诺贝丰农业之所以被判定为金正大关联方，是因为拨开层层云雾后，发现诺贝丰农业其实为金正大参股公司。而这中间的逻辑就要从诺贝丰背后的财团“诺贝丰投资”说起了。
据了解，诺贝丰投资背后的大财团是通过信托方式来持股的，因信托商业的机密性，诺贝丰幕后操手的来历不得而知。但一份诺贝丰投资董事名单中的两个名字，李乃凤和李秋雪成为了这一系列关联交易谜底的线索。
诺贝丰投资的董事李乃凤的另一个身份则是金正大投资总经理。金正大投资目前持有金正大约为37.28%的股份。而另一关键人物李秋雪的身份则要与在金正大工作十多年的资深高管钟丽娟联系起来说了。
李秋雪目前在钟丽娟担任执行董事兼总经理的山东新天置业担任监事。但在企查查中可查到，山东新天置业为隶属于金正大集团的房地产公司。另外，2016年6月，金正大曾决定与合作方共同对宁波梅山保税港区金正大投资有限公司增资，而这位金正大口中的合作方名为临沂新天投资有限公司，其法定代表人正是钟丽娟，在新天投资中，李秋雪依然担任监事。鉴此，我们揣测金正大的实际控制人为诺贝丰农业的同一方就显得有理有据了。
不得不补充说明的是，诺贝丰农业曾计划2020年IPO，金正大是否利用关联交易，将利润转移到关联公司，借其上市？同时，通过观察诺贝丰经营范围，诺贝丰与金正大还存在竞争关系，如此损害股东权益，这里面的厉害关系不言而喻。
自4月30日，年报被审计机构出具保留意见、公司内控被认定为存在重大缺陷起，金正大的股价立马呈断崖式下跌，截止5月16日，公司股价累计跌幅30.28%，收4.49元/股。
可见，若关联方持久的额占用公司的资金，这将会损害公司利益，不利于上市公司的长远发展。虚假未披露的关联交易也成为了投资中的危险雷区，而这个定时炸弹一旦引爆，上市公司将会面临巨大的偿债风险，而中小投资者往往就最终就成为了“背锅侠”。所以一旦违规非法关联交易被确定，投资者应当及时止损，寻找更优投资标的。
复合肥赛道，金正大并非绝无仅有
天下熙熙皆为利来，天下攘攘皆为利去。在投资者眼里，根据利空利好消息及时调整仓位是再自然不过的了。如果依旧看好复合肥行业，投资者该何去何从？
按照销售规模来看，除了金正大，新洋丰也属于复合肥龙头企业第一梯队，那作为可替代标的，新洋丰的表现又如何呢？
新洋丰的主营业务为磷复肥、新型肥料的研发、生产和销售，以及现代农业产业解决方案提供业务且公司磷肥（磷酸一铵为行业第一）。新洋丰不仅业务与金正大高度相似，并且近日新洋丰为加强新型肥料布局，与罗文胜、君合启斌（实际控制人为罗文胜）成立合资公司新洋丰力赛诺农业科技有限公司，出资占比65%。需要强调的是，罗文胜也曾担任过金正大的副总经理。
那么在罗文胜先生都担任过公司高管职位的金正大和新洋，成王败寇，谁能笑到最后？我们先从其财务表现先略微窥探，进而见微知著。
金正大营收规模五年平均额达170.71亿元，2018年营业收入下跌为154.82亿元，同比下降9%。新洋丰营收规模五年平均额达90.62亿元，但一路稳扎稳打，2018年的营业收入已超100亿元。
需要注意的是，净利润率反映了有多少营业收入最终转便成为了归属于公司股东那部分净利润，金正大近五年就呈持续负增长的态势。截至2018年末，净利润就跌至3.12亿元，净利润率同比下降0.83pct。反观新洋丰，虽然前期，营收规模不敌金正大，但一路奋起直追，2018年末，归母净利润达8.19亿元，净利润率一路高歌，达8.26%。
根据2018年报显示，新洋丰在职员工数量为6,774人，员工规模不敌金正大，9110人。但根据归母净利润和合计人员数的比重估算出新洋丰人均归母净利润达12万元，而金正大人均归母净利润仅为4.6万元。
虽然目前来说，金正大的规模效应还未退散，前期投入的研发成果（三项国家重点产品）和品牌影响力，新洋丰暂时还无法完全超越，但新洋丰财务基本面良好，经营质量及运营效率都为肥料产业的佼佼者，未来的爆发增进，未来可期。
结语
股市神秘莫测，在金正大被认定为存在重大缺陷之前，各大券商频频对其评级为买入。谁料大额预付款关联交易一事败露，搞得向来号称专业的各大券商分析师狼狈收场。东方红也不幸踩雷，亏损累累。对于公司治理不规范的公司，投资者一定要规避远离，我们也呼唤监管对此类公司严加惩处，还投资者一个公道。