天合光能如何拼杀科创板筹资30亿？“智慧能源”营收贡献低，组件老大转型路远
（图片来自于天合光能官网）
华夏时报（chinatimes.net.cn）记者于玉金 北京报道
等待了两年时间，从美股退市的天合光能股份有限公司（下称天合光能）开启了征战A股的旅程。
5月16日晚间，上交所网站披露，天合光能的科创板上市申请获得受理。作为一家老牌的光伏组件企业为何选择科创板？募集的30亿元资金中为何46.23%用于补充流动资金，在531光伏新政的冲击下，转型路上的天合光能是否能一番风顺？
研发投入持续下滑
对于从美股退市转向登陆A股，用“识时务者为俊杰”来形容天合光能再合适不过。
2006年，天合光能在纽交所上市，2017年，天合光能成为了光伏中概股中第一个完成私有化退市的公司，随后天合光能董事长高纪凡明确表态，天合光能希望尽可能早地登陆A股市场。
对于从纳斯达克退市，高纪凡曾在接受媒体采访时表示，主动退市是公司发展的战略选择，之前欧美市场是全球光伏市场的主要阵地，在美国上市能够更好地帮助天合在欧美市场发展，但十年过去，中国已经成为全球第二大经济体，国际市场的格局也发生了巨大变化，回归也是天合发展的战略之选。
“从中国资本市场本身来说，也需要一些非常良好的领军企业来发展，天合光能是战略性新兴产业的龙头企业，全球化的企业，也是一个实体经济的主体企业，目前各个方面对于天合在国内资本市场上市是很欢迎的。”高纪凡还曾表示。
事实上，从美股退市准备登陆A股的企业并非天合光能一家，晶澳太阳能借壳天业通联，晶科电力冲击A股都在备战中。
对于光伏中概股纷纷回A，中国能源经济研究院院长红炜曾在接受《华夏时报》记者采访时表示：“光伏产业是需要金融支持的一个产业，与资本市场的运作必不可分，此前光伏企业在美国上市进行比较好融资，但近两年整个国外资本市场融资乏力，所以中概股光伏企业选择私有化回到国内。”
然而，研发费用占营收的比例持续下滑，令这家打算在科创板上市的老牌光伏组件企业的科研能力画上一个问号。
2016年-2018年，天合光能研发投入分别为12.33亿元、12.05亿元及9.68亿元，占营收的比例逐渐下滑，分别为5.46%、4.6%和3.86%。
对于为何选择科创板上市、研发投入占营收的比例在逐年下滑，组件价格预期下滑，业务转型等一系类问题，记者发采访函至天合光能董秘办，截至发稿时对方暂未回复。
46.23%募资补充流动资金
尽管可以“以量换价”，但持续下滑的光伏组件价格，及2018年的531光伏新政的叠加影响，让天合能源的业绩面对风险，2018年金融的收紧，天合光能也体会到“钱紧”的日子。
此次招股书中显示，天合光能拟募集资金30亿元，其中5.25亿元用于铜川光伏发电技术领跑基地宜君县天兴250MWp光伏发电项目，6.51亿元用于晶硅、太阳能电池和光伏组件技改及扩建项目，4.37亿元用于研发及信息中心升级建设项目，13.87亿元用于补充流动资金。
值得注意的是，补充流动资金成为此次募集资金使用的大头，达到46.23%。
对此，天合光能在招股书中解释，天合光能所处光伏行业具有较高的资金壁垒，需要大量资金支持，此次补充流动资金项目，首先将有利于公司减少对银行借款的依赖，降低偿债风险及因银行借款产生的财务费用，将资金负债率维持在合理范围；将对公司研发活动的开展提供一部分资金支持，以保证其顺利推进；亦将对公司目前各项业务的开展提供多维度的资金支持。
据记者了解，截至2018年末，天合光能短期借款账面余额为71.45亿元，同比上年增长37.82%，主要为了满足业务所需流动资金。
一位光伏业内不愿具名的人士告诉本报记者，天合光能自美股退市后，未能快速登陆A股，加之较大的债务，一度造成现金流较为紧张。
2016年-2018年，天合光能资产负债率分别为75.35%、67.64%、57.83%，成呈滑趋势，而在2018年8月，高纪凡曾对媒体表示，上半年天合光能出售了近900MW(兆瓦)光伏电站资产，为企业回收了大量现金，企业负债率从今年（2018年）年初的67.5%降低至年中的62%。
同年8月，天合光能在常州国家高新区(新北区)市场监督管理局登记了一笔动产抵押条目，抵押物为中央空调系统、多晶炉等1396台，总价值22.11亿元，抵押权人为国开行，被担保主债权为4.3亿美元。
此外，值得关注的是，2018年531光伏新政推出后，光伏补贴的装机规模和电价标准均下调，国内光伏市场需求及产业链各环节受到较大影响，对国内市场经营业绩及天合光能整体经营业绩带来较大不利影响。
2018年，天合光能的营收为250.54亿元，较2017年的261.59亿元，下滑4.22%；净利润为5.56亿元，较2017年的6.04亿元，下滑7.95%。
多元化能否成功
光伏平价上网“倒逼”光伏制造端降价，令曾经的“光伏组件”老大哥天合光能思索多元化发展。
2014-2015年，天合光能曾是全球最大的光伏组件制造商，2016年被晶科能源反超，且差距逐渐加大。据记者了解，在国内外市场巨大潜力的吸引下，越来越多企业进入光伏行业，市场竞争日趋激烈，同时，受行业技术进步及原材料成本下降等因素影响，光伏组件价格多年来持续下降。
受行业竞争及技术进步带来的价格与成本的下降影响，天合光能组件产品的价格持续下跌，2016年-2018年，其组件毛利率分别为17.79%、15.28%和16.53%。
天合光能也直言：“虽然当前市场需求呈持续增长趋势，但如果光伏组件产品价格大幅下降，同时公司不能有效控制成本及费用率水平，公司将面临组件产品毛利率下降、净利润下降的风险。”
中国循环经济协会可再生能源专委会政策研究部主任彭澎告诉《华夏时报》记者：“国内光伏企业目前主要的一个困境是，制造端的光伏企业在早期投资了大量的电站，沉淀很多资金导致资金成本的压力会很大；其次是，组件制造企业其未来可能还要面临组件价格下降的压力，以及进一步削减成本，但是这个压力要远远小于持有电站的融资压力。”
彭澎进一步表示，光伏开发企业最大的压力还是补贴拖欠，补贴拖欠的解决方案在短期内暂时还看不到，因此融资能力较弱的企业不建议长期持有光伏电站。
而作为掌舵人，高纪凡早在数年前就开始考虑转型。目前天合光能主营业务收入来自于光伏产品（光伏组件）、光伏系统（光伏产品和电站业务）及智慧能源业务（智能微网及多能系统和发电业务与运维）。
2016年-2018年，天合光能主要收入来自光伏组件的销售，光伏组件占营收业务的比例分别为93.04%、85.16%和59.81%。
对于2018年组件对于营收贡献率大幅下跌，则由于天合光能战略定位逐渐向光伏智慧能源整体解决方案提供商延伸。
“在保持现有光伏组件产品竞争力及行业地位的前提下，持续重点发展光伏系统、智慧能源等业务。”天合光能方面表示。
此外，2018年天合光能电站业务收入达到73.40亿元，占营收的比例上升至30.60%，主要由于天合光能将光伏电站出售数量持续增加所致。
“未来3年，天合光能将不断巩固和提升光伏组件业务在全球市场的品牌领先地位，加大光伏系统业务发展力度，并且积极在智慧能源业务方面开拓创新，推动能源向碳化、分散化、智能化方向发展，引领新能源发展潮流，努力成为光伏智慧能源的引领者。”天合光能表示。
但细看各业务对营收的贡献率，尽管系统产品、智能微网及多能系统和发电业务与运维对营收的贡献率在逐年上涨，但截至2018年，也仅为5%、0.42%和4.16%；组件贡献率的下滑，主要由出售电站后的电站业务对冲。
光伏系统业务和智慧能源业务未来能给天合光能业绩增色多少，还需时间检验。
责任编辑：黄兴利 主编：寒丰