海油发展新股报告：海洋油气多元服务供应商
机构：天风证券股份有限公司 研究员：张樨樨,贾广博
公司简介: 海油发展系中海油旗下的能源服务公司,公司依托海洋石油各主要生产环节,提供能源技术、 FPSO 生产技术、能源物流、安全环保与节能产品等服务。 本次公开发行股份 18.65亿股, 每股价格 2.04元, 融资净额 37.33亿元, 发行后总股本为 101.65亿股,中海油持有发行后 81.65%的股权。
油服行业: 1) 全球油服温和复苏。 2019年,世界原油资本开支预计继续小幅上涨 6%,涨幅大的部分从页岩气转向了传统油气开发项目。 2) 海上油服是全球亮点。 随着油价的回暖,海上原油开发的资本支出显著回升。
同时,海洋油气大力降低开发成本,实现了明显的降本增效。 3) 国内上游勘探资本开支保持较快增长。 2019年中国三大石油公司勘探开发投资将继续上涨 23%至 3679亿元,其中中海油 19年目标实现 700-800亿。
公司核心竞争力: 1)能源技术覆盖开采全流程, 公司能够提供包括钻完井工艺方案设计、油田工具服务、钻采环保等一体化服务; 2) 近海唯一FPSO 一体化提供商,公司是中国海油发展 FPSO 业务的唯一平台, FPSO业务覆盖全产业生命周期; 3) 能源物流助力全产业链建设,公司是中国近海唯一一家专业配餐服务提供商,在中国海上配餐和陆地配餐市场占据主导地位; 4) 环保节能保障生产可持续, 公司目前已拥有国家乙级建设项目环境影响评价证书,是国内唯一一家溢油应急海洋环保服务提供商,并且公司也是国内最大的水处理药剂生产企业之一。
国际公司比较: 公司在能源技术服务业务的主要可比公司为哈里伯顿、斯伦贝谢、 BHGE 等综合性石油服务公司, 在上个低油价周期,各油服公司的盈利水平都较为低迷, 而随着原油市场的逐渐复苏,各公司的销售收入与净利润都有所回暖。海油发展的 FPSO 数量在 FPSO 运营商中位列亚洲第
二、全球第五,占有中国近海 FPSO 生产技术务市场的绝对主导地位。
预测 19-21年公司净利润为 15/19/21亿元,对应 EPS 为 0.15/0.19/0.20元/股。 根据公司所在油服行业平均 PB 水平为 1.5倍, 我们认为公司合理价格在 2.5元左右。
风险提示: 油价下跌风险, 油公司资本开支下降风险,公司募投项目进度不达预期风险