四大券商周二看好六大板块
半导体设备行业:中微&华兴源创成首批科创板上市企业,国内半导体产业链加速发展
类别：行业研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：陈显帆,周尔双 日期：2019-07-22
事件一: 5月全球半导体销售额 330.6亿美元,同比-14.62%, 其中中国半导体销售额 118.8亿美元, 同比-9.73%。
事件二:《上海市智能制造行动计划( 2019—2021年)》正式发布,提出在集成电路领域,重点以芯片制造、大硅片制备和封装测试为主攻方向,推动光刻机、刻蚀机等关键设备技术装备研制和产业化, 将提升芯片制造核心环节的国产化率水平。
事件三:SEMI 预测,半导体制造设备 2019年的全球销售额将同比减少 18%,将至 527亿美元, 2020年的全球销售额预计为 588亿美元, 预计比 2019年增长 12%,主要原因是存储器投资复苏和在中国大陆新建及扩建工厂。中国大陆将在 2020年成为全球最大半导体设备市场。
投资要点
中国半导体销售额增速继续回落, 紫光集团宣布组建 DRAM 事业群
5月全球半导体销售额 330.6亿美元,同比-14.62%, 跌幅持续扩大,其中中国半导体销售额 118.8亿美元,同比-9.73%。 进出口方面: 6月集成电路进口金额 243.54亿美元,同比-3.47%;累计进口金额 1376.20亿美元,同比-6.90%。集成电路出口金额 83.51亿美元,同比+13.12%;累计出口金额457.54亿美元, 同比+17.10%。 设备厂商方面: 龙头设备厂商 2019Q1营收不 同 程 度 下 滑 : 应 用 材 料 、 LAM 、 ASML 单 季 营 收 分 别 同 比-10.75%/-15.67%/-2.45% , 2019年 累 计 营 收 分 别 同 比-10.75%/-15.67%/-2.45%。
6月 30日,紫光集团宣布组建 DRAM 事业群,委任刁石京为紫光集团DRAM 事业群董事长,委任高启全为紫光集团 DRAM 事业群 CEO。 紫光集团在存储器的设计制造领域已有一定积累,积累了从设计、生产、测试、方案构建到全球量产销售等研发和产业化经验,旗下西安紫光国芯自主创新出全球首系列内嵌自检测修复 DRAM 存储器产品( ECC DRAM)。 存储领域,特别是 DRAM 存储领域是中国集成电路的短板,是国家大力推进的重点领域。
由于美国之前对芯片采取征收关税措施,国内半导体国产化率提升是必然趋势,紫光集团的 DRAM 事业群将带来国产半导体设备商的发展机遇,DRAM 产能过剩将持续到 2019年底, 2020年供需将恢复平衡
2018年针对 DRAM 市场的资本支出达到了 237亿美元,但是 2018年的出货量仅增长了 13%, 大量的资本投入将导致产能过剩和价格疲软,这种产能过剩还会因为半导体行业的不景气和终端需求减少而进一步放大。去年, 三大存储器厂商三星、 SK 海力士和美光大力投入升级和增加 DRAM产能,再加上贸易战带来的不确定性继续渗透到全球市场。 IC Insights 认为, DRAM 产能过剩带来的价格疲软将持续到整个 2019年下半年。 作为芯片的原材料硅片,由于扩产周期长,供给弹性小,新投产能进入供应链需要一定时间,故存储器行业波动短期内难以传导至上游硅片产业。 全球晶圆厂扩建等因素均使硅片面临供不应求和价格持续上涨。 我们预计未来硅片将持续缺货,且供需缺口将扩大,硅片价格仍将维持上涨。
首批科创板上市企业达 25家, 半导体领域企业达 5家
半导体是科创板非常重要的一个板块。首批科创板上市的半导体相关企业达 5家,包括睿创微纳、澜起科技、乐鑫科技、中微公司和安集科技,涵盖了芯片设计、高端装备等环节。 其中半导体设备环节有中微半导体和华兴源创。
中微半导体此次募集资金 15.52亿元,超过原计划募集资金数额。市盈率170.75倍( 按 2018年扣非前归母净利润除以发行后总股本计算,下同)。
中微半导体主营业务是硅刻蚀设备和 MOCVD 等设备的研发、生产和销售。刻蚀设备的主要客户包括台积电、中芯国际、联华电子等, MOCVD的主要客户包括三安光电、华灿光电等。
华兴源创是科创板上市第一股,此次募集金额为 9.73亿, 市盈率为 37倍。
华兴源创是国内领先的面板显示与集成电路检测设备商。 2019年上半年营收同比增长 70.6%,归母净利同比增长 27.4%。客户包括三星、 LG、夏普等优质客户。
目前国内绝大部分工艺设备仍以美日韩为主,从国内集成电路企业设备采购端看:晶圆环节设备方面,光刻设备尚未实现国产化,刻蚀设备非核心环节可国产化,检测设备国产化率低,清洗设备非试剂环节可以基本国产化。硅片生产的核心环节——单晶炉有较大国产化突破。
投资建议:【晶盛机电】 国内晶体硅生长设备龙头企业, 在长晶炉方面已有成果;【北方华创】产品线最全(刻蚀机,薄膜沉积设备等)的半导体设备公司;【长川科技】检测设备从封测环节切入到晶圆制造环节,已公告拟收购光学检测设备龙头 STI;【精测电子】 收购韩国 IT&T 公司 25.2%股权,从面板检测进军半导体检测领域;其余关注【中微半导体】( 第一批科创板上市企业,国产刻蚀机龙头) ; 【 华兴源创】(第一批科创板上市企业,国产半导体测试设备龙头)。
风险提示: 下游半导体芯片增长不及预期。
计算机应用行业周报跟踪:科创板网络安全公司梳理
类别：行业研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：郝彪 日期：2019-07-22
行情回顾: 上周计算机行业(中信)指数上涨 0.82%,沪深 300指数下跌 0.02%,创业板指数上涨 1.58%。 5月初的周观点我们曾提出随着年报季报披露,市场风格短期可能转向产业和业绩驱动的板块,首推配置云计算。二季度云计算板块的代表性公司如用友网络、广联达、石基信息、宝信软件等显著跑赢板块。目前时点,重点推荐有望加速推进的安全可控和网络安全,另外随着中报时点临近,重点推荐景气度提升的网络安全。个股建议:国家网络安全产业发展规划出台,网络安全重点推荐卫士通、启明星辰、绿盟科技、美亚柏科,关注深信服、南洋股份、北信源、中孚信息、中新赛克等,美国对伊朗发起网络攻击将加速全球网络军备竞赛,带动网安投入。自主可控首选五大龙头中国软件、太极股份、卫士通、中国长城、用友网络,华为 ERP 团队考察用友或成高端 ERP 国产化的标志性事件;另外关注其它子行业的龙头,如恒生电子、广联达、卫宁健康、科大讯飞、同花顺等。
科创板网络安全公司梳理: 本次我们主要梳理了科创板网络安全产业链的 7家相关公司,其中 6家业务属于网络层安全,另外一家是应用层办公软件金山办公。6家网络层安全的公司里,安恒信息(态势感知)和光通天下(云安全)的新兴安全业务占比较高,山石网科传统边界安全业务占比更高,恒安嘉新(电信)和连山科技(军工)偏做垂直行业客户,安博通则主要做系统平台,是网络安全行业众多网安公司的上游。从此次登录科创板的信息安全公司的营收、归母净利润来看,整体规模略小于已上市公司的平均水平,但 7家公司过去 3年的营收和净利润复合增速分别在 20%-120%和 50%-680%之间,保持着高速增长的态势。净利率复合增速远高于营收增速,一方面是这些企业布局新兴领域和细分市场,另一方面信息安全公司行业景气度的提升,企业进入加速收获期。随着网络战愈演愈烈、等保 2.0发布实施、密码法草案列入立法规划,网安行业景气度将持续上行, 2018年-2021年中国网络安全市场将由495.2亿元至 926.8亿元, CAGR 为 23.23%。同时云安全、大数据安全、物联网安全等新兴市场复合增速高于全行业。
安恒信息: 公司覆盖网络信息安全生命全周期的产品体系,主要客户在政府(含公安)、金融、教育、电信。公司研发投入占收入比位于行业前列,产品在细分市场排名前列,态势感知综合实力第一。云计算、大数据、物联网等新兴安全市场一片蓝海,公司较早布局且技术领先,占据先发优势。 恒安嘉新: 具有“云—网—边—端”整体解决方案的电信网安全领军企业,专注于网络空间安全综合治理领域,主营业务是向电信运营商、安全主管部门等政企客户提供基于互联网和通信网的网络信息安全综合解决方案及服务。凭借三大核心技术构建了自主可控的知识产权体系和产品体系。为多个重大事件提供国家级网络安全保障服务,拥有良好的品牌形象和业界口碑。 安博通: 国内领先的网络安全系统平台与安全服务提供商。依托自主开发的应用层可视化网络安全原创技术,为业界众多网络安全产品提供操作系统、业务组件、分析引擎、关键算法、特征库升级等软件支撑及相关的技术服务,是网络安全行业“厂商的厂商”,围绕 ABT SPOS 平台提供相应的网络安全技术开发与安全运维等服务。 山石网科: 提供包括边界安全、 云安全、数据安全、内网安全在内的网络安全产品及服务,主要客户为政府、金融、运营商、互联网、教育、医疗卫生等行业,在防火墙、 UTM、网络流量分析等产品上具备较强竞争力。 2016年-2018年公司的研发投入占营收比重为 37.07%、 30.56%、27.64%,高于行业平均 18.14%。 连山科技: 主营业务是基于自主可控的“数据粒子化”信息安全核心技术体系,向军队军工、外交、国安、应急等用户,研发、销售信息安全产品与高安全定制化软件产品,并提供军用软件测评服务和信息安全系统集成服务, 2018年军队军工客户营收占总营收超过 70%,国内市场无直接竞争对手。光通天下:国内较早进入专业抗 DDoS攻击服务领域的企业之一,通过搭建“睿盾安全大脑”,可以为数据中心、云服务商、游戏、视频、电商、金融、政府、交通、电力等各行业客户提供包括边界安全、应用安全、数据安全、主机安全在内的全方位一站式安全解决方案。 2018年公司云安全服务和云计算基础服务收入各占约 50%,人均创利和创收处于行业领先水平。 金山办公: 公司主要从事 WPS Office办公软件产品及服务的设计研发和销售推广。截至 2018年底,公司 WPS 注册用户总量 2.80亿,占国内办公市场用户总规模的 42.75%,主要在政府、金融、能源、航空等行业,政府部门优势尤其明显。 2016年-2018年公司营收和净利润的 CAGR 分别为 44.30%和 54.63%。自主可控推动办公软件产品使用授权高增长,庞大用户基础带动公司互联网广告推广服务变现,增值服务超高实用性带动办公服务订阅收入近两年加速增长。
风险提示: 自主可控、网络安全进展低于预期; 行业后周期性; 贸易战风险。
汽车行业周报:多家燃油车企中报预降,新能源车后端补贴浮出水面
类别：行业研究 机构：德邦证券股份有限公司 研究员：韩伟琪 日期：2019-07-22
上周复盘: 第 29周 SW 汽车指数微涨 0.08%, 小幅跑赢沪深 300,其中乘用车板块下跌 0.21%,零部件板块微涨 0.49%,汽车服务板块微跌 0.39%, w in d 新能源汽车指数下跌 0.30%。 本周汽车板块微幅波动, 市场销量继续下滑, 但在预期之中, 各车企相继披露中报业绩预告, 传统车企及零部件企业多数呈现同比下降, 新能源车企龙头业绩则表现良好。
行业动态: 7月第二周,乘用车批发端、终端销售降幅皆在 7%左右,市场波动有所缓和,我们维持 7月持续淡季的观点。近期各上市公司开始公告半年度业绩预期,其中如长安、江铃等皆出现明显的下滑,二、三线车企业绩压力巨大; 而受益于新能源车销量持续增长,比亚迪中报预告表现亮眼。 新能源车方面,北京市率先出台出租车电动化的运营补贴措施,有利于全国各城市效仿,将极大促进新能源汽车的发展。
短期观点: 经历 6月波动之后, 7月以来市场产销情况整体符合预期,市场关注点开始转向企业业绩, 从目前发布预告的情况看,行业整体利润承压,尤其自主品牌车企,同时二线合资品牌同样面临大幅回落。往上游看,传统零部件供应商也会受到行业整体下滑的拖累。相对而言,新能源车企龙头、新兴技术导向的零部件企业预计会收获逆市上扬的业绩。 从中长期角度衡量汽车板块投资价值,在低谷期布局低估值、有较好股息率保底的龙头企业,如上汽集团、华域汽车、广汽集团等。 新能源车方面,过渡期正式结束,意味着新能源乘用车的补贴退坡幅度将超过 60%以上,由于抢装带来的消费透支,预计 7、 8月新能源车销量不容乐观。 北京市出台出租车电动化的运营补贴措施,有利于全国各城市效仿, 虽然新能源购车补贴退坡, 但使用/运营端补贴相继出台, 长期我们仍看好新能源车的发展空间,建议关注比亚迪(新能源汽车龙头、车型体系完备、 NEV 正积分最多)。材料端由于补贴的减少行业利润承压,建议关注宁德时代(现金流较好、电池成本最低、议价能力高)。
风险提示: 汽车/新能源汽车销量增速低于预期风险,外部政策波动风险。
家电行业周报:6月空调内销增速放缓,格力零售均价逆势提升
类别：行业研究 机构：德邦证券股份有限公司 研究员：罗文琪 日期：2019-07-22
本周行情: 本周 SW 家用电器行业指数跌幅 3.54%,上证综指跌幅 0.22%,家电板块跑输上证综指 3.32pct,本周涨跌幅在申万 28个一级行业中排名第 28位。 其中涨幅前五的个股为三花智控( +5.52%)、 创维数字( +4.08%)、 银河电子( +3.60%)、 ST 圣莱( +3.39%)、 兆驰股份( +3.16%),跌幅前五的个股为天际股份( -16.97%)、 科沃斯( -9.76%)、 日出东方( -8.80%)、 四川九洲( -8.47%)、苏泊尔( -7.71%)。
6月内销增速放缓, 同比增速为-7.8%, 美的奥 克 斯逆势增长。 产业在线公布 6月空调数据, 内销出货的增速放缓, 6月同比增速为-7.8%, 1-6月内销累计同比增速为+0.2%, 主要受到去年补库存背景下高基数的影响。 分公司看, 格力受到高库存影响, 6月内销同比增速为-11.9%, 出货增速持续放缓; 美的结束了过去两个月高双位数的增长,但依旧维持逆势正增长, 美的与奥 克 斯分别逆势增长+5.1%和5.0%, 上半年奥 克 斯市场份额为 11.9%, 超越海尔的市场份额 1.9pct 位列行业第三。
零售端量价齐跌, 格力均价逆势提升。 根据中怡康数据, 6月空调零售端继续量价齐跌,但降幅有所收窄, 零售额同比增速为-6.85%, 零售量同比增速为-4.25%。 6月零售均价降幅有所扩大, 同比增速为-2.73%。 分公司看, 格力均价逆势提升, 6月同比增速为 2.03%, 上半年累计同比提升 3.96%。 美的与奥 克 斯均价降幅较大,分别下降 5.44%和 9.70%投资建议: 本周家电板块跌幅大的原因或与地产的信托融资渠道收紧相关, 地产调控从需求端的限价限量到开放商融资端的全面收紧使得市场对家电需求的预期较为悲观。我们认为, 一方面, 由于地产销售主要为期房,销售端时点到家电购置需求周期或长达 3年, 而竣工时点与家电购置需求时点更为靠近, 16-17年销售高峰或即将带来竣工小高峰。 另一方面, 地产低景气度不改家电龙头竞争优势, 格力加深产业链纵深一体化,美的推进 T+3战略优化供应链效率,海尔以用户为核心,柔性化制造,三大白电龙头围绕各自的战略持续提升竞争力。 建议关注拥有对上下游有强话语权、行业地位稳固, 注重研发、 创新能力强大, 业绩稳健现金流充沛的龙头,如格力电器、美的集团、 海尔智家, 九阳股份、苏泊尔。
风险提示: 宏观经济下行,地产持续不景气,行业竞争加剧,出口贸易风险
教育行业跨市场周报(第82期):中汇集团在港上市,FY19H1收入3.5亿元
类别：行业研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：光大证券研究所 日期：2019-07-22
A 股教育指数( 930717)本周下跌-0.21%,跑输沪深 300( vs-0.02%)、跑输创业板指( vs+1.57%)。截至 2019年 7月 19日, A 股重点公司19/20年 PE 为 29x/23x;港股重点公司 FY19/FY20年 PE 为 16X/14X;
美股重点公司 FY19/FY20年 PE 为 38X/29X。 A 股周涨幅前三名的公司是: 中公教育( +7.18%)、 三盛教育( +5.22%)、 立思辰( +2.00%)。
教育行业投资建议: 五条主线配置,核心推荐中公教育、中国东方教育、视源股份、 开元股份。
(1)成人职业教育培训:核心推荐龙头公司中公教育和中国东方教育、 开元股份;( 2)教育信息化:《中国教育现代化 2035》、《教育部 2019年工作要点》出台,全面利好教育信息化行业。核心推荐中小学信息化龙头公司视源股份;建议关注新开普、科大讯飞、佳发教育、拓维信息、立思辰、三盛教育、三爱富等公司。
( 3)高校:考虑到该板块流动性较低,建议对低估值的高教标的均可配置,重点关注:希望教育、中国科培教育、新高教、民生教育等。
满员稳定、学费随着 CPI 增长的成熟高校(完税后)的合理估值在15-20xPE 之间。考虑港股高校的内生增长空间及外延并购的可能性,我们预计短期高教标的均有望恢复至 19年 20xPE。( 4)早教和素质教育培训:建议关注美吉姆、盛通股份。( 5)在线教育:建议关注新东方在线。
专题: 中汇集团在港上市, 2019财年上半年实现毛利率 47.0%。
u 中汇集团是大湾区第一大民办商科高等教育集团。 大湾区高等教育2017-2018学年入学人数约为 65.29万人,其中前五大供应商入学人数约占 22.8%,中汇集团商科专业入学人数在前五大供应商中占比27.5%。 2019财年上半年(20180831-20190228),公司实现营业收入3.52亿元(+10%),营业利润 9130万元(+0.77%),毛利率 47.0%。
u 中汇集团旗下有广东财经大学华商学院、广州华商职业学院两所国内民办商科高校, 澳洲国际商学院一所国际职业教育培训机构。 2019财年上半年(20180831-20190228),华商学院收入 2.67亿元,占比75.9%;华商职业学院 8019万元,占比 22.8%;澳洲国际商学院 467万元,占比 1.3%,收入中超过 97%来自广州两所学校, 截至 2018年 8月 31日,广州两所学校的整体利用率(实际招生人数除以学年整体容量)达到 92.1%。
2015-2016学年以来, 入学人数稳步提高。 截至 2019年 2月 28日,集团在校生人数共计 3.27万人次, 其中华商学院 2.26万人次、华商职业学院 9500人次、澳洲国际商学院 521人次, 2015-2016学年/2016-2017学年/2017-2018学年/2018-2019(截至 20190228)学年,学校新入学人数分别为 9186名/9245名/9234名/9491名。
风险因素。 政策风险、市场竞争加剧风险。
国防军工行业:持续看好最能体现行业景气度的电子元器件和新材料标的
类别：行业研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：陈显帆,周佳莹 日期：2019-07-22
当前军工行业中景气度相对较高的是上游领域,我们认为 2019下半年军工投资主线,应是在高景气度的细分领域中寻找具有持续增长能力的公司,因此我们在 2019中期策略报告中统计了军工上市公司中偏上游企业的历史业绩情况,可以看出,具有持续盈利能力的少数公司主要集中于被动元件和新材料领域。
军工被动元件是我们当前最看好的细分领域,看好理由:1、国防信息化推进下行业需求增长确定;2、行业竞争格局稳定;3、短期国产替代需求爆发;4、产品军民通用,长期在 5G、新能源汽车等民用领域具有更大空间。我们认为被动元件是军工行业所有细分领域中最好的赛道,几家上市公司作为主流供应商都能够直接受益,其中推荐【火炬电子】,建议关注【振华科技】。
军工新材料行业的特征是前期投入大,在每个细分领域最终能实现产业化和盈利的厂商只有 1-2家,在军工行业率先实现应用后能够享有极高的利润率水平,推荐碳纤维龙头企业【光威复材】。
另外,上半年船舶领域重组的开启,标志着军工行业资产注入加速,建议关注相关标的【中航机电】【中航电子】。
n 投资主线:
第一,看好军工产业链上游,最能反映行业景气度的环节,包括电子元器件、新材料等细分领域,推荐火炬电子,光威复材,建议关注振华科技;
第二,从资产证券化加速的角度,建议关注中航系下属的中航电子、中航机电;
基于军工行业逆周期性凸显、龙头军工企业能维持长期确定性增长和当前估值水平,我们给予行业“增持”评级。
n 风险提示:武器装备列装进度不及预期;军工领域改革不及预期。