蒙牛乳业中报发布在即,这五个问题值得关注

蒙牛乳业中报发布在即,这五个问题值得关注

近日,蒙牛乳业发布公告称,将于8月28日发布中期业绩。在港股上市的蒙牛没有季报,全年运营、财务等情况的看点除了年报,就只有中报了。

遗憾的是,出售君乐宝、巨资赞助奥运等重大活动可能在中报里都不会显示,使得今年蒙牛中报的含金量有点欠缺,但也聊胜于无。

对于财报,除了营收、净利这些大体上的指标,还应该关注那些数据,才能更客观地认识蒙牛,了解其未来的增长势头?即将发布的中报,有哪些看点呢?

成本控制如何?

众所周知,毛利率高说明行业好,净利率高则是运营水准和成本控制得好。一直以来,蒙牛便存在一个问题,毛利率挺不错,但净利率较低。

以2018年年报数据为例,蒙牛毛利率为37.38%,净利率为4.64%。而同期伊利股份的净利率为8.11%。这侧面说明了蒙牛作为国内乳企第二与老大哥伊利之间的差距较为明显,而造成这一差距的原因主要是成本控制能力。

以销售费用、管理费用和财务费用等期间费用为例。2018年蒙牛和伊利营收相差百亿,为剔除规模差异,采用费用率而不是费用总额来比较。数据显示,2018年蒙牛的销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为27.3%、4.23%和-0.46%,同期伊利的数据分别为25.04%、3.77%和-0.08%。

对比数据来看,伊利的钱花的更划算,用同样的费用,伊利可以赚取更多的营业收入。而蒙牛则尚待加强。

周转速度变化怎样?

数据代表过去,质量决定未来。对于企业来说,除了关注增长的数据,还需要关注增长的质量。快消品是快速消费的产品,在时间维度上的把握很是重要。

周转率可以很好地描述这一过程,其中比较重要的比率包括三个,分别是存货周转率、应付账款周转率和总资产周转率。2018年蒙牛的三项数据分别为11.09次、24.83次、1.11次,同期伊利的数据分别为9.68次、70.77次、1.64次。两者的存货周转差距或许与其经销商模式相关,蒙牛是大商制,存货卖给大经销商就算周转出去了,而伊利是深度经销。

从这三个数据来看,伊利的周转速度更快,消费者对其产品的接受度更高。这似乎与研发脱不了关系,随着消费者对产品品质、口味以及健康方面不断提高的需求,乳制品产品研发显得越来越重要。数据显示,2018年伊利的研发费用为4.269亿元,增速为104%,而蒙牛研发费用为1.59亿元,增速为19.5%。

研发的投入使产品更迭速度更快,成功率更高,更能跟上销售者的需求。不知道今年蒙牛的研发投入如何?

财务状况是否稳健?

业绩的增长很重要,但健康的财务状况也很必然。衡量财务健康度的指标主要包括:现金流、负债率等财务数据。

从2018年的数据来看,蒙牛的货币资金为72.98亿元,占总资产比例为10.98%;而同期伊利股份的货币资金为110.51亿元,占总资产的比重23.1%,侧面反映伊利的财务健康度更高。

在现金流量表中,截止2018年底,蒙牛的现金及现金等价物为43.7亿元;同期伊利该数值为135.6亿元,伊利账上现金更多,有利于收购兼并,而蒙牛现金流较少。

从资产负债率来看,蒙牛的负债率也较高。据计算,2018年蒙牛该数据为54.16%,较2017年的53.38%有所上升;而2018年伊利的数据为41.11%,较去年同期的48.8%大幅下降。从这点来看,蒙牛在加杠杆,伊利在去杠杆。

合理的经营杠杆有助于企业快速发展,但高的杠杆同样也会带来高风险。

千亿目标可期?

和伊利一样,蒙牛也提出2020年的要实现营收千亿的目标。不过,截止2018年底,蒙牛的营收仅有689亿元,与千亿目标相去甚远。

业内人士认为,蒙牛的千亿目标仅凭借自身并不能实现,还需要依靠兼并与收购。不过,截止目前,蒙牛今年还没有什么并购的大动作。

并购没有新动作,蒙牛却在7月1日将君乐宝股权悉数售出,也就是说2019年年报中,蒙牛将不会合并君乐宝的业绩。这意味着有近10%的收入没着落。

除去君乐宝的业绩,2018年,蒙牛的营收为622亿元,按此计算,未来两年的业绩增速不得低于27%,然而蒙牛上一次出现这样的增幅还是在2007年。

根据国金证券8月18日发布的研究报告称,预计蒙牛2019年上半年营收增速为16%。

按以往的惯例,君乐宝对蒙牛的营收增速贡献大概为1.2%,2019上半年蒙牛的报表中还是包含君乐宝的。除去君乐宝的增速,蒙牛自身增速不到15%。

按照这一增速来计算蒙牛2019年全年业绩的话,大概会实现营收715亿元。除去自身的增长,2020年蒙牛并购的公司必须提供给其近200亿的营收。这么一算,还是有相当难度。

与伊利的差距如何变化?

纵向来看,蒙牛的千亿目标仍存疑。横向来看,蒙牛、伊利之间的差距还较大。数据显示,2018年,伊利营收超蒙牛百亿,净利润是蒙牛的2倍。

由于体量较小,蒙牛的增速可能表现的更快些,但两者的差距可能在短时间内不会缩小。

不算收购的话,按照上面所说的蒙牛增速为15%来算,2019年-2013年,蒙牛实现的收入将为715亿元、822亿元、946亿元、1087亿元和1251亿元;而伊利由于体量大,可能增速会略小,按12%来算,未来五年,其营收将为890.4亿元、997.24亿元、1116.9亿元、1251亿元和1401亿元。蒙牛想追赶伊利存在很大难度。

在净利润方面,2018年蒙牛赞助世界杯导致其净利润基数较小,而今年上半年影响方面的活动较少,因此净利润可能会出现有所改善。据研报预测,蒙牛2019年上半年净利润增速为30%,绝对值将为20亿元;据此前伊利股权激励的解锁条件来看,其净利润增速不会低于8.2%,因此其净利润不会低于37亿元。这样比较,两者之间净利润差距依旧很大。

企业的经营是一场没有终点的马拉松,一时的波动难以避免,关键是如何提高综合能力,练好内功。未来,蒙牛还需继续努力。