视觉中国—“内容＋技术”双轮驱动增长，图片版权管理机制有望进一步完善
中金公司发布投资研究报告，评级: 跑赢行业(OUTPERFORM)。
视觉中国(000681)
公司动态
公司近况
我们9月11日在杭州举办了第三届互联网传媒高峰论坛，我们邀请了视觉中国的管理层与投资者进行了交流。核心要点如下：
评论
深挖大企业客户需求，“内容＋技术”驱动增长。411事件后，公司表示加大了对大企业客户的服务，希望通过技术创新促进和提升全方位的智能化服务水平。公司认为大客户的单客收入目前仍处于相对较低水平，公司一方面通过帮助大客户梳理其业务场景发现需求，另一方面，通过提供视觉助手、视频智能剪辑助手、版权风控等依托于大数据、人工智能技术的智能服务，提升客户产品体验并促进客户黏性、增加素材使用数量。我们认为公司持续强化从“版权内容”到“智能服务”，将全方面提升其核心竞争力并提高竞争壁垒，驱动公司视觉内容与服务业务发展；我们预计3Q19视觉内容与服务核心主业收入将恢复正增长。
针对不同目标市场开拓客户。客户获取方面，公司调整了组织架构，专注企业大客户、媒体大客户及互联网平台大客户，同时完善中台建设。公司预计企业客户仍将是今年收入最大的类目，主流媒体和政府部分具备开拓潜力。中小长尾客户方面，公司加强了市场活动、并优化了服务内容和定价。公司希望通过多元化的客户策略实现客户图片使用量的提升以及内容使用场景的扩充。
图片版权市场发展趋势明确。公司强调国家对著作权保护力度不断加大，相关法律不断完善，公众版权意识不断增强，版权产业快速持续增长的趋势不会改变。公司表示将在版权主管部门的指导下，积极参与“剑网行动”。国家版权局此前表示将研究制定规范图片版权保护、使用、运营的办法，我们认为随着相关细则的出台，版权管理机制将进一步健全，公司将积极发挥第三方平台在保护知识产权、维护创作者权益中的积极作用。
估值建议
我们维持原有2019/2020年盈利预测基本不变。当前股价对应2019/2020年48.5倍/37.6倍。维持跑赢行业评级和目标价24.20元，对应40倍2020年市盈率，较当前股价有7.6%的上行空间。
风险
版权保护风险，客户拓展不达预期，行业竞争加剧，限售股解禁或带来交易冲击。
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