「白糖周报」现货驱动进入尾声,关注跨期机会

「白糖周报」现货驱动进入尾声,关注跨期机会

作者 | 牟启翠 中信建投期货农产品事业部

本报告完成时间 | 2019年10月11日

摘要

市场分歧:节后保证金比例释放,郑糖主力合约一度增仓15万余手而未能成功突破压力位。进入北方甜菜糖压榨高峰,现货驱动告一段落。外盘反转乏力,库存去化为主。

前期销售进度快带来的现货短缺现象即将告一段落,一方面北方甜菜糖进入压榨高峰,乌鲁木齐现货价格出现回调;另一方面,走扩的内外价差带来了7、8月份进口激增,后面预计加工糖供应依然保持充裕。现货驱动进入尾声。

而未来国内糖市主要驱动依然在外盘上,内外联动将加强。成功打私叠加关税调整,使得进口糖渠道有从非官方进口向合法进口转移的趋势,外糖成本抬升也反映在了持续走扩的内外价差上。目前从各家机构的供需展望来看,对全球糖市在19/20年度由供应过剩转向供应短缺抱有强烈预期,但是在诸多利好预期下,国际糖价依然未能如期反转,其背后的供需矛盾被高库存所压制,暂时难以激化。由此可见,国内糖价长期性的驱动力仍需等待。

当下糖市似乎进入真空期,底部基本形成,下行空间有限,而上涨幅度则受外盘高库存牵制,等风来,但不知道风何时来,单边操作建议逢低布局远月多单为主。从跨期套利的角度来看,05合约较01合约的贴水100,不足以反映35%的关税下调预期,可以尝试1-5正套操作;而从季节性角度来看,09合约属于翘尾旺季合约,05合约正值季节性库存高位,可以尝试5-9反套操作。

操作建议:逢低布局长线多单。尝试1-5正套,5-9反套。

一一

供需平衡表——供应宽松,缺口进一步弥补

国家农业农村部10月发布了对19/20榨季的供需预估分析:由于糖料收购价稳定,农民种植积极性得到维护,农业农村部预计白糖增产周期将延续,因产销缺口依然较大,预计进口有所增加,同时,国内外食糖价格企稳回升。

二 进口白糖分析——利润释放,进口放量

随着前期进口利润空间打开,8月进口量大增。当前来看,仍有大量进口配额尚未使用,若内外价差保持当前空间,后期进口糖压力剧增。

三 非官方进口渠道

虽然泰国本年度减产幅度并不明显,但前期打黑除恶进展不错,沿海、缅甸的非官方进口渠道遭到取缔,我们注意到,中国台湾和缅甸,作为传统非官方进口渠道的两大中转地,今年泰国食糖的进口量出现不同程度的减少。缅甸进口量低于近五年均值,中国台湾的进口量则较去年高峰期明显下滑。

四 国内白糖现货价格——现货高位企稳

注:南宁市场部分时间无现货白砂糖报价。

五 期货市场

六 替代品——价差回升

七 库存变化——糖厂销售提速,库存压力缓解

八 基金持仓

作者姓名:牟启翠

期货投资咨询从业证书号:Z0001640

联系人:吴新扬

期货从业资格证书号:F3053947

重要声明

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