账面现金日均消耗4534万,蔚来如何支撑持续亏损?

账面现金日均消耗4534万,蔚来如何支撑持续亏损?

10月16日,广为报道的“湖州市吴兴区已与蔚来汽车就一笔超50亿元的融资签署框架协议”一事遭当地政府否认,吴兴区政府新闻办对媒体表述,“洽谈过,无意向性协议。鉴于评估风险过大,已停止进一步洽谈”。

受此消息影响,在美上市的蔚来盘前股价一度跌幅达11%,截至收盘,跌幅也达到5.18%,股价报收1.46美元,市值仅剩15.37亿美元,较最高点13.80美元的市值蒸发120亿美元。



如今,资金成为蔚来迫切需要解决的问题。据蔚来2019年第二季度财报,期内蔚来实现营收15.08亿元,环比下降7.5%,去年同期为4600万元;实现归属于股东净亏损32.85亿元,环比增长25.2%,同比增长83.1%。

但细看经营数据,蔚来成立至今4年未曾盈利,坊间更是传言其“4年亏400亿元”。从披露的最新财务数据看,长期在营销和用户服务上豪掷千金也令蔚来现金流吃紧,成立至今蔚来共募得超388亿元融资,截至2019年6月30日,蔚来的净资产已不足10亿元,账面现金仅剩34.56亿元。

但蔚来资金消耗速度惊人,以目前其销量数据和亏损数据计算,蔚来卖一台车亏93万,账面现金日均减少4534万元。

对于过去四年的持续亏损,蔚来汽车CFO谢东萤称很大一部分用在了研发上,然而数据显示,蔚来的研发投入占亏损的比重不足40%,占总营收的比重却高达80%。

蔚来创始人李斌表示,为进一步提高研发效率和简化运作,到第三季度末,将全球员工数量从2019年1月的9900多人减少到7800人左右,并通过剥离非核心业务,进一步实现精简运营。

“精简”后的蔚来能否迎来业绩拐点?10月4日,蔚来总裁秦力洪在重庆朝天门来福士广场NIO House的开业典礼上透露,蔚来正在实现逆转,其结果将呈现在第三季度财报上。

蔚来最新披露的销量数据显示,其第三季度销量超出第二季度的财报预期,实现累计交付4799辆,季度同比增长达47%。但在越卖越亏的状态下,销量增加能否改善蔚来的现金流,在账面现金耗尽前,蔚来能否获得新的融资支持,都将是接下来影响蔚来发展的重要因素。

研发投入占亏损的比例仅为特斯拉的1/4

李斌在25日的电话会议中表达了对“4年亏400亿”这一统计口径的不认同,称按照非通用会计准则(Non-GAAP)的计算方式,蔚来的实际亏损是220亿元人民币,其中有100亿元都是花在了研发上,这也是蔚来核心的投资方向。

CFO谢东萤也表示,由于数据中包含了蔚来在首次公开募股前发行给私募股权投资者的可转换可赎回优先股产生的增值,因此实际亏损并没有那么高。

财报显示,二季度蔚来归属于普通股股东的净亏损达33.14亿元,但如果按照非通用会计准则(Non-GAAP)计算的净亏损就变成了32.86亿元,主要因剔除了0.32亿元的可赎回权增值非控制性权益赎回价值。

蔚来汽车2018年度报告

因Non-GAAP会计准则导致净利润的结果出现差异,在2018年更为明显。2018年,蔚来实现归属于普通股股东的净亏损为233.28亿元,而在剔除136.67亿元的可转换可赎回优先股增值和0.63亿元的可赎回权增值非控制性权益赎回价值后,净亏损变成了96.39亿元。

某财务分析人士对搜狐财经表示,Non-GAAP没有统一的准则,未经过外部审计师的审计,由上市公司根据自身经营情况对某些项目做出调整。从普通投资者角度来看,归属于普通股股东的净亏损更大,说明较拥有优先收益承诺的优先股股东,普通股股东承受的亏损可能更多。

蔚来在二季报中解释,通过排除基于股份的补偿费用、可转换可赎回优先股的增值对赎回价值的影响以及可赎回非控制性权益的增值对赎回价值的影响,Non-GAAP有助于识别潜在趋势并在其业务上全面提升对公司过去业绩和未来前景的认识。

据公开披露的数据,2016年至今,蔚来累计花在研发上的费用达104.45亿元。今年上半年为23.79亿元,2016至2018年分别为14.65亿元、26.03亿元、39.98亿元。

按照归属于普通股股东的净亏损来算,2016年至今,蔚来累计净亏损总额达403.74亿元。今年上半年为59.66亿元,2016至2018年分别为35.18亿元、75.62亿元、233.28亿元。

从研发投入占亏损额的比例来看,今年上半年蔚来该项比例为39.88%,2016至2018年分别为41.64%、34.42%、17.14%。

而对比特斯拉,虽比蔚来早成立12年,交付数也不在同一量级,却同样因巨额的研发投入陷入持续亏损的状态。自上市以来,特斯拉的研发投入占亏损额的比例高达60%以上,最高的一年(2013年),研发投入是亏损额的三倍之多。2018年该比例为150%,是同期蔚来的3.75倍。

从研发投入占总营收的比例也可窥见端倪。去年全年,蔚来的研发支出为39.98亿元,占总营收的比重为82.4%。而特斯拉在2018年的研发支出约为100亿元,占总营收的比重仅6.8%。蔚来的研发投入并未给其带来有效的营收增长。

对此,李斌在电话会议上表示,汽车的研发周期很长,从去年开始蔚来就已经开始研发第二代平台NP2,采用了更高端的科技,这些都是需要大量资本的业务。

销售等费用涨49%,去年试驾花去11亿

除去研发这一烧钱重地,营销和粉丝维护也耗去了蔚来太多的财力。二季度,蔚来的销售、总务和管理费用达14.21亿元,占总营收的94.23%,同比增长48.5%,而同期研发费用为13亿元。财报称,该部分增加主要是因为公司在上海车展和第二季度ES6试驾活动上的营销支出。

虽然二季报中没有披露销售、总务和管理费用的具体构成,但从蔚来实现量产的2018年来看,该费用大部分花在了营销及活动场地租用上。2018年全年,蔚来的销售、总务和管理费用为53.42亿元,同期的研发费用为39.98亿元,总营收额为49.51亿元,

53.42亿的费用中,用于支付非研发人员的薪酬为22.57亿元;用于开展全国性试驾活动的营销和促销费用为11.59亿元;用于扩大NIO House的网络布局和租用其他办公空间的租金及相关费用为4.5亿元;主要用于支付商业扩张、NIO House设计和法律费用等的专业服务费用为5.79亿元。

NIO House这一为用户提供体验和车主活动的大型蔚来中心,主要坐落于城市繁华商区的地标性建筑中,目前已开业数量达20家。据官网介绍,NIO House甚至提供儿童乐园、会议室、知识博物馆等功能区。

巨额租金给蔚来带来不少压力。25日的投资者电话会议上,蔚来方面透露NIO House的建设成本为100万一间,以后NIO House的规模会比现在北京和上海的店的规模更小一些。

在营销上花钱“大手大脚”也成为蔚来给外界留下的深刻印象。据统计,2016年至2018年,蔚来的营销费用累计超88亿元。2017年蔚来在五棵松举办的一场ES8上市发布会,一天就烧掉人民币8000万元。

据蔚来2018年报披露,负责用户体验(销售、营销、服务)的员工占到总员工数的四成,而负责产品和软件开发的员工占比为35%。

除了开展全国性试驾、大手笔租地开展车主活动外,蔚来还在用车服务上也花了不少心思。据悉,蔚来计划在全国建设超1100座换电站,为车主提供终身免费异地加电服务,甚至将推出免费代驾、免费洗车、免费违章代缴等服务,不惜重金提供各种会员服务。

然而,蔚来对会员服务的投入与收入却不对等。财报显示,蔚来的营收主要来自汽车销售和其他销售,其他销售包括了会员服务、电池销售和电池租赁三个部分。在二季度,其他销售共实现收入0.94亿元,占总营收的6.23%,较去年全年2%的占比略有提升。

研发与服务仍需持续的投入,毛利率却无法带来正向现金流,继裁员、终止建厂、卖掉自家电动方程式车队后,蔚来的融资压力仍然巨大。谢东萤表示,除了发行2亿美元的债券融资外,目前正在与7个商业银行开展融资租赁计划。

卖一台亏93万,账面现金日少4534万元

凭借超强的融资能力,招股书显示,2015至2017年,蔚来累计股权融资24.52亿美元(约164亿元)。截至2018年6月末,蔚来还从银行和投资人处获得了12.56亿元的贷款。

2018年9月12日,蔚来在美国纽交所上市,获得10.02亿美元(约67亿元)的筹资额。今年初又获得来自高瓴资本和腾讯投资的6.5亿美元债券融资,以及亦庄国投的100亿元战略投资。

不包括亦庄国投未到账的100亿战略投资,截至二季报发布前,蔚来的总融资额已超过289亿元。

二季报显示,截至2019年6月30日,蔚来持有的现金及现金等价物、限制性现金及短期投资为34.56亿元,一季度该项数据为75.37亿元,环比减少54.15%,据此计算,二季度蔚来的账面现金日均减少4534万元。

2016年至2018年,蔚来的经营性现金流分别为-22.02亿元、-45.75亿元、-79.12亿元,呈逐年扩大之势;现金及现金等价物净增加额分别为2.5亿元、69.34亿元及-43.06亿元;现金净流量分别为4053.90万元、-1.68亿元、-5694.70万元。


截至2019年6月30日,蔚来的总资产为182.03亿元,总负债为177.47亿元,净资产不足10亿元,资产负债率高达97.49%。去年年底,蔚来的总资产为188.43亿元,总负债为106.92亿元,半年间总负债增加了70.55亿元。据二季报,负债的增加主要由于非流动负债中的“长期借款”和“非流动经营租赁负债”增加所致。

近日,蔚来又与腾讯、李斌签订了可换债券认购协议,腾讯和李斌将分别认购1亿美元的可转换债券本金,预计在9月底之前完成。然而,2亿美元的融资与蔚来每季度几十亿的亏损相比杯水车薪。

二季度,蔚来共交付3553台产品,环比减少10.93%,其中ES8交付数量为3140辆,ES6交付数量为413辆。同期,归属于普通股股东的净亏损为32.85亿元,以此计算,蔚来每卖出一辆车,亏损92.46万元。

蔚来CFO谢东萤表示,亏损很大程度上来自于此前召回车辆的影响。如果扣除3.39亿元的召回成本,其汽车销售利润率为-4%,一季度为-7.2%。“毛利率的基本走势在一定时间内还是维持在负数,预计第三季度的汽车销售利润率为-6%,第四季度为-10%。”她表示。

此前因电池质量问题发生多起自燃事故,蔚来自6月27日起,召回了共计4803辆在去年4月2日至10月19日生产的ES8汽车。蔚来曾在公告中将自燃原因归结为电池本身的问题,随后电池供应商宁德时代便给出回应,称是蔚来自身的设计错误导致可能出现采样线束短路。

7月份蔚来汽车共交付837辆,相比6月份销量下滑了近38%。截至2019年8月31日,蔚来的总交付量为21670辆。其中2019年交付10322辆,距离蔚来今年4万的交付目标还有较大差距。

除自燃可能引发的信任危机外,江淮代工也一直受到外界质疑。江淮长期生产低端车型的形象似乎与蔚来的豪华车定位不符,代工模式也使得蔚来无法完全掌握生产线和供应链,导致蔚来整车质量无法把控,频频出现系统死机、续航缩水等状况。

原本计划在上海嘉定建设工厂的计划在今年三月宣告终止,财务副总裁汪东宁表示这一战略调整会带来更高的资产回报率。

蔚来预计,2019年第三季度将交付ES8和ES6共4200到4400台,同第二季度相比增加约18.2%到23.8%;2019年第三季度,预计总收入为15.93亿元到16.63亿元,同第二季度相比增加约5.6%到10.3%。

10月8日,蔚来汽车公布的最新销量数据显示,蔚来第三季度销量超出第二季度的财报预期,实现累计交付4799辆,包括4196辆ES6和603辆ES8,季度同比增长达47%。其中9月共交付2019辆,创年度新高,包括1726辆ES6和293辆ES8。截至目前,ES6和ES8共实现交付23689辆。