“双11嗨爆了”的苏宁易购 将连续六年亏损
也许很多投资者不知道，A股市场存在一家连续5年以上扣非净利润为负的上市公司。
更让很多投资者意想不到的是，这家连续五年亏损的企业，正是众星云集的湖南卫视“双11嗨爆晚会”的主办方苏宁易购（002024.SZ)。
今年以来，苏宁易购推出两轮股票回购方案，回购金额已超10亿元。股票回购本是上市公司传达信心刺激股价的举措，然而，苏宁的积极回购并未换来股价的上涨，1月25日发布回购第一次回购方案至今，公司的股价冲高回落，期间跌幅近3%，远远落后于同期三大指数的涨幅。
双11嗨爆了的苏宁易购，是家喻户晓的近千亿级企业，却在二级市场却一直难获投资者青睐。
从中国上市公司舆情中心数据来看，主业连续亏损、涉嫌虚增收入以及频频向关联方出售资产或是苏宁易购连续增持也未能俘获投资者信心的重要原因。
一、主业连续亏损
据统计，2014到2018年，苏宁易购营业收入和净利润连续5年上涨，其中净利润从8.67亿元涨至133.28亿元，但扣除非经常性损益后的净利润连续5年为负。换句话说，苏宁易购的主业连续5年处于亏损状态。
到了2019年，从最新的三季报数据看，苏宁易购的扣非净利润为-41.52亿元，在亏损路上越走越远，或连续六年出现亏损。
苏宁易购业务结构庞大，难以用三言两语解释清楚，但从机构频频试图从“困境反转”的角度挖掘苏宁易购的投资机会一事可以简单看出，曾经的线下之王苏宁易购的整体经营不容乐观。然而，“反转在即”的提法年复一年，苏宁易购主业却依然在亏损的道路上前行。
自媒体《互金通讯社》质疑到：“折腾了这么多年，到现在还赔钱呢，谈什么华丽转身？”
反观苏宁易购的竞争对手阿里巴巴、京东和拼多多，阿里巴巴2016年至2018年在GAAP准则下实现盈利;京东也在今年上半年扭亏为盈。
唯一亏损的是拼多多，但拼多多成立于2015年9月，至今仅有不到5年的历史。正处于高速增长期的拼多多，今年上半年实现营收118.35亿元，去年同期为40.94亿元，同比增长189.01%，而苏宁易购今年上半年的营收增长率为22.49%。并且，这一增长率比之规模更大的阿里巴巴和京东也没有明显优势，京东今年上半年营收增长率为22%，阿里巴巴今年第一季度营收增长率为42%。
《挖贝网》对于苏宁易购的困境是这样来总结：
苏宁易购正处于一个尴尬的境地，比盈利，苏宁易购比不过阿里巴巴和京东;比营收增长率，与拼多多相比，苏宁易购差距甚远，与营收规模更大的京东和阿里巴巴相比，苏宁易购也没有明显的优势。
二、涉嫌虚增收入
今年7月，承兴供应链融资诈骗事件闹得沸沸扬扬，牵涉机构众多，苏宁易购正是其中的一方。据《财新网》报道，事件关键方之一的苏宁，或涉嫌借罗静旗下公司来回进出货物，疑为虚增销量。
《财新网》：记者掌握了部分采购合同和转账流水，发现杭州呈和通过间接和直接交易，既向苏宁的供应商供货，也从苏宁采购，相当于资金和货物在“苏宁—供货商—上游供货商—苏宁”之间形成了闭环，但物流单据与真实货物运转情况不匹配，并未产生真实销售交易。
如果情况属实，不仅在一定程度上能够解释苏宁易购只涨收入不涨利润的情况，还暴露出苏宁易购内部控制不完善等种种问题。
苏宁是否借供应商虚增收入一事有待进一步检验，然而智慧无穷的网友早已对苏宁易购的手段进行“拆招”，有网友对这一事件评论称：“一点点拼起来看，平台有“刷单”需求，承兴提供刷单服务。平台为了把刷单做的像真的一样，货物票据之类的都做了流转，这一流转就和承兴之间产生了往来。承兴用对平台的应收款作为标的去融资，形式上合法，只要能不断借新还旧，诺亚之类的也就睁眼闭眼。只是融到的钱不知道投去了哪里回转不起来，这部大戏越来越好玩。”
三、频频变卖资产
根据苏宁易购的三季报，企业前三季度实现净利润为119.03亿元，然而，仅转让苏宁小店股权一项，就为上市公司贡献了34.28亿元的净利润。
变卖资产是苏宁易购主营业务亏损，但却能在报表上持续维持净利润为正，从而避免退市的秘密武器。
由于频频变卖资产，苏宁易购的非经常损益项目金额高居不下，从2014年至2018年的5年间，苏宁易购非经常性损益金额始终在10亿元以上，其中2018年更是高达136.87亿元，这也是企业净利润为何如此靓丽的真实原因。其中2014年卖门店获益19亿元；2015年卖门店获益13亿元、卖PPTV股权获益14亿元；2016年卖仓储获益5亿元、卖子公司京朝苏宁电器获益13亿元；2017年卖阿里巴巴股份获益约43亿元；2018年卖阿里巴巴股份获益约139亿元。
非常具有争议的是，在这一过程中，关联方频频作为苏宁易购出售资产的交易对手，不排除存在利益输送的嫌疑。
据悉，苏宁易购的资产交易对手方很大一部分来自于苏宁易购实控人张近东及其控制的企业。
例如，2014年，所转让门店物业接盘方为其全资子公司；2015年所转让68.08%PPTV股权的接盘方为苏宁文化的境外子公司，14处门店的接盘方为其全资子公司；2016年所转让北京京朝苏宁电器接盘方为苏宁电器集团，6处仓储的接盘方为其全资子公司。
今年6月，苏宁拟48亿元收购目前净资产为负，净利为负的家乐福，一边卖的同时，苏宁还在一边买，但买买买卖卖卖的戏码又还能持续多久？
更重要的是，今年我国网上零售额总额增长率首次低于20%，中国电子商务零售市场的增长率已经低于全球的增长率，近年苏宁在买卖之间，似乎正错过了电商的黄金发展期。如今，阿里巴巴和京东优势显著，拼多多后来居上，国美的真正掌舵人或回归在即，或连续六年亏损的苏宁易购，该如何破局？
来源: 证券时报网
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