糖周期电话纪要：榨季来临。明年政策变数比较大
来源：国泰君安
摘要
1. 糖厂开榨时间
普遍开榨在10月20号以后。提前原因第一是春节，第二是今年价格提高。
2. 对糖价的预判
榨季来临后糖价要下跌，就是看是一点点的下降还是一下子跌下去。如果需求旺盛的话也有可能不跌，毕竟到春节前有300万吨糖的刚需。预计12月中旬价格会到5600左右，现货和期货达到平衡。
盘子涨不起来的原因主要是明年政策变数比较大，大家都不敢赌。
3. 减产情况
今年中国减产，北边有一点增长，广西云南都是减产，整个南边的甘蔗产区是减产5%左右。
4. 政策方面
政策方面变数较大。进口方面明年五月关税政策到期，业内认为进口和许可证不可能完全放开。走私政策是一直在打黑打走私，渠道被消灭，这几年会有一个真空期。
内容
1. 走私问题
2019最少少了150万走私，可能还不止。之前预期110万，因为今年泰国到了10月份剩了110万，泰国白糖已经在5月份、7月份交了一部分，现在还有110万，这部分本来应该走私到中国的。因为走私来源最多的还是泰国的。所以说今年的价格之所以能涨，主要原因就是走私。毕竟是季产年销，三个月就产一年的东西，在这三个月从开榨到春节这段时间的压力是很大。
现在主要不是打走私而是打黑，所以现在走私的量很小了，渠道被打掉了。
2. 广西保护政策放开
甘蔗订单农业原来是区域保护的，别人不能过来拿。今年是放开了，就农户跟农民签订一个订单以后，就可以过来拿单子了。
3. 现在国内榨糖的利润
现在这个价格是赚的，五千三以上都是有赚的。一般是原料成本加一千块钱。
4. 为什么明年5月相比1月是贴水？
这个就是有国家政策在里面。原来说白糖的50%的关税太低了，出台了三年的贸易政策，到了明年的5月20号就结束了。三年内我们是不断增加了关税，而且还搞了一个许可证数。如果说到了5月份，把配额一放开，许可证制度如果取消，也就才4500，所以就现在是5月份比1月份低。但是按照我们广西的理解的话，可能性不大，就是说关税降下来可能性大，但是许可证制度放开的可能性不大。如果许可证制度放开，对食糖行业是一个巨大打击。现在收购按照国内的成本，在5500，广西的成本在5500，云南大概在5100、5200。
5. 今年不太可能出现像去年极端抛售的情况吗？
因为现在农垦管糖，前段时间卖了几万吨。原来他要卖30万，后面想想只卖了6万吨就不卖了。
6. 开榨时间
普遍开榨在10月20号以后，
7. 历史上有出现过这种分化行情吗，就是国内出现大行情，但是海外不好。
有，但是国内那时候没有加入WTO。如果说现在的糖没有加入WTO，现在糖值8000到9000块钱。全中国今年产量1076万，我们的消费量在1500万左右。如果没有进口糖的话，价格早就飙升了。
8. 最近的出货情况，走货情况怎么样？
现在到了6000块钱的基本上限。本来这个时候就是消费的淡季了，要进入11月上旬，就开始旺了，因为今年春节早，春节1月25号，11月上旬必须要备货，这段时间大家先出空自己的货。
9. 今年糖厂普遍都提前开榨20天左右的原因。
第一是春节，第二，去年的现在5000块钱的价格都没必要榨糖。现在5500的价格至少不赔钱了，至少有毛利。
10. 接下来主要是榨蔗糖吗？
我们这边全部是蔗糖，北边内蒙新疆是甜菜糖。他们已经开榨了，他们是9月底，内蒙是10月份开榨，他们基本上都在春节前， 1月底都要收了。
11. 供需两旺情况下的价格。
现货肯定要往下走一点，比如说6000块钱是底的话，我们认为至少是5600到5700应该可以看得见。下跌正常应该是要到5月份。毕竟过完春节后，消费是淡季，又是生产的旺季，除非有一个2010年那种大牛市。那年是糖厂榨着榨着发现没甘蔗，前面又卖了很多。
12. 减产情况
今年整个中国也是减产，广西云南都是减产。除了北边是稍微有一点点增长。整个南边的甘蔗产区是减产5%左右。16年是涨到了7000块钱，这两年其实产能广西的产量差不多16年大概是580万，去年是630万，今年600万。今年主要是单产减产，一个是蛾子的问题，一个是工厂不给农民钱，田间管理跟不上。今年还有点秋旱，云南减产要超过10%，但是它的基础量小，也就减个20万吨狼。广西减个5%要30万吨糖了。湛江去年才给农民360元的甘蔗价，减产也很明显。
13. 明年春季会不会复制16年行情。
这个不好说，也有可能性。因为现在中央压的太紧，期现差价太大了。现在有两个利空的，一个利空就是面临着糖厂开榨，第二利空就是原来轮储40万的古巴糖，可能会在四季度出，就有个对多头的打击的。
14. 湛江的量和种植面积。
去年有七八十万，基数比较少。如果糖价上来，今年的收购价格至少也四百多。三百多块钱的情况下，面积也不会下降很多，因为种甘蔗肯定有人收，种其他农产品也有风险。所以说面积肯定减，但是没有减的那么多，10%这样。
15. 巴西方面
下个月巴西总统访问亚洲，如果要放开可能下个月就放，不用等到5月20号以后
16. 库存的成本
比如说现在还有16000吨糖，它一定要卖到三个月左右，不能马上卖。16000，如果平均下来还有20天，一天也就不到一千吨，有时候他一天都可以卖个五六千吨。
17. 渠道库存量
现在都没什么库存，所以大家在赌。比如说6000块钱是顶了，当那新糖出来，到了5800以后，他是十块十块跌的，还是一步到位跌到5600去， 那就看需求。如果需求旺的话，甚至可能往上涨。因为毕竟北方糖它最多是到黄河，过不了黄河以南的，它的运费太高了。
18. 如果说淡季价格不跌，会不会有一波贴水修复？
今天是5550的价格。我们看开始修复了。我们现货原来6000现在开始报5950了。现货肯定要比期货贵50到100块钱，因为要入库，而且是要到1月15号才能收完钱。
我现在觉得是慢慢在修复。盘子慢慢往上，现货慢慢往下，大家找到一个比方，我认为平衡点应该是在5650之间，盘子可能5650，因为好几次冲到5641就过不去了。 现货就往下降到5700。
19. 这个价格什么时候出现？
实际上的话是在开榨之后，在12月中旬。
20. 外糖方面
巴西：巴西它生产线是两条线的，可以生产白糖，要生产原糖也可以生产。只要你糖醇比变动1个百分点，就80万吨糖，可以多80万吨糖也可以少80万的，所以对国际市场打击很大，压力很大，其实十个美分，可能泰国基本上还勉勉强强。其他的都是赔钱。
印度肯定是赔钱的，现在印度莫迪他这两年他执政了以后，他为了他的选票，年年都给甘蔗加价。现在印度是国家给银行担保，银行贷款给糖厂，其实工厂已经赔的不成样子了。印度糖成本比国内价格还高，但它国内价格不高，因为老百姓吃糖多，如果你卖得贵老百姓要造反。