全球视听科技领军企业——利德转债（123035）上市笔记
本文首发于同名微信公众号：宁远投资
上期笔记回顾
《华锋转债（128082）申购笔记》中，预期满额申购中 0.12-0.23签，实际中 0.35签，高于预期上限，主要是原股东配售率仅 5.53%大幅低于预期。
有人问，大股东弃配率高，会不会影响上市定位？不一定，前段时间上市的金力转债、通光转债，发行时原股东配售较高，但转债上市后受大股东抛售转债，致使可转债上市首日定位不高，收益不理想。
上市信息汇总
利德转债（123035）将于 12月9日上市。当前转股价值为 90.2元，巧合的是，其纯债价值 90.2元，保本价 115.6元。
上市定位预测
与利德转债评级和转股价值相近的可转债见表1。
表1 与利德转债评级和转股价值相近的可转债
与利德转债评级同行业可转债列表见下：
预期利德转债上市首日定位在 105-109 元之间，中位数在 107元附近。
正股基本面分析
公司简介
利亚德光电股份有限公司是一家设计、生产、销售、服务为一体的， 致力于为客户提供视频及信息发布显示屏整体解决方案和 LED 灯光系统解决方案的专业公司。公司自1995年成立以来，已在全国各地（除台湾省外）承建了3000余个项目，安装了上万块显示屏，被公认为LED视频及信息发布显示屏领域的引领者。公司因高品质的产品、领先的技术水平和一流的服务能力而享有极高的市场声誉，在铁路交通、城市轨道交通、公路交通、民航交通、体育场馆、广电、公共传媒、交易市场，以及各类商业组织和政府机构等细分市场领域拥有众多的客户。随着二十一世纪LED绿色照明时代的来临，利亚德公司又大步迈进了LED 城市景观照明、建筑智能亮化、LED白光照明等更为广阔的市场领域。
其他信息参见《全球视听科技领军企业——利德转债（123035）申购笔记》。
最新业绩
利亚德2019年前三季度业绩见下：
估值分析
当前正股和可转债估值见下：
机构一致预期
当前机构一致预期业绩增速为 9.2%。
长期净资产收益率
利亚德长期平均净资产收益率为 20.35%。
当前净资产收益率
结合利亚德2018年和2019年前三季度财务数据，可以推算出最新平均净资产收益率为 14.42%。
当前PEG
采用当前机构一致预期业绩增速，结合当前市盈率，可以计算出PEG为 1.73。
机构调研
1、从公司三季报中看到小间距的增速海外更快，这个原因是什么？
答：一是因为通过1-2年的市场推广和对相关人员的培训，小间距产品在海外的接受度更高了，二是因为海外目前渗透率比国内低，所以增速更快。
2、未来2-3年，国内小间距保持增速的动力将来自哪些方面？
答：一方面来自渠道销售。国内中低端市场刚启动，今年上半年恶性价格战的局面目前已趋于缓解，预计未来将保持较好增速；另一方面将来自增量市场，如会议室产品，电影屏，民用市场的打开等。
3、贸易战对电子产业产生了较大的影响。您认为从需求端对咱们有影响吗？
答：还好。我们也做了充足的准备。首先是小间距产品，我们在斯洛伐克的工厂19年已正式投产，之前直接出口到美国的产品现在部分在斯洛伐克工厂生产后运到美国，虽然运费有所增加，但避免了高额的征税；另外一部分是VR产品，以前全部是从美国进口到国内，今年我们在国内建了产线，将部分主流产品国产化了。
4、公司对也有经济（夜游经济，宁远君注）板块有什么安排？
答：在市场明显好转前保持目前的营收水平。
操作笔记
尽管利亚德近期业绩增长乏力，但考虑到利亚德的行业地位，和利德转债较高评级，确定持有。
下期笔记
12月11日，先导转债发行，申购笔记待发布，敬请期待！
12月9日，顺丰转债上市，上市笔记待发布，敬请期待！
12月11日，白电转债、福特转债上市，上市笔记待发布，敬请期待！
术语解释
1. 转股价值：等于正股价/转股价*100。表示100元面值转债，转换为股票再卖出所获得的理论上现金价值。
2. 纯债价值：100元面值转债，按照同评级企业债对未来现金和本金进行折现，计算出的债券价值。
3. 保本价：投资者所能获得的利息和本金之和。投资者在此价格之内买入，如果上市公司不破产，投资者的本金可以收回。
本文仅用于个人投资记录和分享投资理念，若网友根据文中提及的证券和基金买卖，请自行承担风险！