如何寻找具备商业护城河的企业（上）-共两篇
1、商业护城河的重要意义在解答这个核心问题之前，我们先谈一谈投资的本质，即买股票就是买企业股权。
对于一个有投资天赋的人来说，理解了这句话的含义基本上也就理解了价值投资的全部。但如果深究下去，我们还是会发现很多需要解决的问题。
我们看下面这个股价永恒公式：
股价=EPS（每股收益）×PE（市盈率）
现在市场上有一种非常粗暴的理解，认为价值投资要找PE低的企业长期持有。
我个人对此并不是很赞同，并非只关注PE就能看出一家企业是否值得投资。如果PE再低，却赶不上基本面恶化的速度，那么公司的股价长期来看还是会下跌。
所以低PE并不代表高安全边际，投资者一定要避免“价值陷阱”。
那么，要知道什么时候低PE意味着高安全边际，投资者就不得不关注股价永恒公式的另一个变量——EPS。
其实，我们大家熟悉的贵州茅台、恒瑞医药、腾讯控股、伊利、苹果、谷歌、亚马逊、可口可乐等非常多的优秀企业，将其成长周期放大至10年来看的话，PE基本上都能维持在一个合理的区间范围内小幅波动。
因此在PE近似于平均值的情况下，EPS上涨，则公司股价必涨。
我们通过上述股价永恒公式找到了一个可以稳定投资的方法，可问题是，怎样才能识别一家EPS可以持续上涨的企业呢？
这就是我今天想要与大家一起分享的逻辑——投资需要寻找一个好企业，那什么样的企业才算是好企业？
从某种程度上来说，拥有强大的商业护城河的企业就是好企业。
通常来说，商业护城河是企业能够常年保持利润的优势，也是其竞争对手难以复制的品质。
举一个反例，在2008年前后，苹果手机迅速崛起，那个时候整个苹果产业链的利润非常可观。
几年之后，我们却发现越来越多的企业涌入苹果产业链当中，但相当多的企业都不具备行业壁垒和品牌效应，于是陷入价格战，利润越来越低的恶性循环。
2、商业护城河的三大误区商业护城河意味着利润的垄断和定价权，其中有一些常见的误区，在我刚开始探索价值投资的时候，也容易被这些因素所误导，借此机会与大家来分享。
知名品牌是否就是护城河？知名品牌是否就是护城河，我们需要辩证看待。
比如，某些航空公司，知名度很高的，但是从我的投资角度来说，不具备护城河。
原因很简单，很多旅客选择航班出行的时候，首要考虑的问题不是品牌——我非哪家的航班不坐？
我相信绝大多数旅客在选择航班的时候首要考虑的问题是时间，看哪个时间点乘机最合适，然后会查一下航班的误点率，会选择一个准点率比较高的航班，至于乘坐的是哪家航空公司的飞机，可能并不重要。
而且决定航空公司利润的因素有很多，其中有两项因素至关重要：一个是油价，一个是美元与人民币之间的汇率水平。
而且这这些扰动因素难以预测，如果油价上涨一倍，航空公司的利润就随之缩减一半。
所以，这样的公司既没有护城河，同时又有很多是扰动因素是普通投资者难以把握的。
再比如，矿泉水领域的知名品牌很多，但是这些企业能否带来行业垄断和议价权？那我们就要考虑，如果其中一瓶矿泉水售价2元，另外一种矿泉水是不是可以售价10元。
我相信，如果售价10元，而品质相似一定是卖不掉的。但反过来，同样成本的白酒，有的品牌每瓶售价200元，有的却售价2000元，消费者排队竟然都买不到。
所以说，如果没有行业垄断和议价权，大品牌一样不代表护城河。
高市场份额是否意味着护城河？在很多行业里，高市场占有率不一定可以给公司带来所谓的垄断优势和长久发展。
最典型的例子莫过于拥有高市场占有率的诺基亚，随着科技发展和智能手机的诞生，其竞争优势在一夜之间消失殆尽。
一是要跟上市场需求的变化，二是规模优势要带来成本控制的下降。
否则高市场份额不代表护城河。
优秀企业管理团队是否意味着护城河？优秀的管理团队对于企业的护城河的建立是有帮助的，但还没有到对于企业发展至关重要的程度，除非这家公司对特定的管理者具有极强的依赖作用。
但反过来说，优秀的管理团队也是一把“双刃剑”，如果一家企业过于依赖其管理团队是非常可怕的。如果哪天管理团队离开了，企业就可能会出大问题。
那么哪些才是真正的商业护城河呢？咱们下期见。
（原创作者：杜可君）