华侨城Ａ—缔造文旅新模式，砥砺奋进谋发展
华西证券发布投资研究报告，评级: 买入。
华侨城A(000069)
资源获取模式独特， 土地布局日益完善
公司践行“文化+旅游+城镇化”的发展路径， 依托“文旅+住宅”的拿地模式，多渠道协同发展，兑现城镇化项目的资源价值。 截至 2019 年三季度，公司的土地储备面积为2378.7 万平方米，约为 2018 年销售面积的 11.5 倍，可售项目资源充沛。公司立足中高端房地产市场， 坚持布局核心城市的方针，全国化布局日益完善。
开创文旅新模式，塑造行业高标杆
公司文旅业务采用“旅游+” 为载体的协同发展模式， 并创造性地提出“文化+旅游+城镇化” 的战略， 聚焦主题公园为核心的旅游业务，积极推进产品创新，加大 IP 导入及培育力度，通过旅游业务促进区域城镇化， 实现城镇化的提升，并进一步反哺公司的文旅业务。
业绩保持稳增，财务状况良好
2019 年 1-9 月，公司实现营收 298.6 亿元，同比增长21.6%；归母净利润 60 亿元，同比增长 17.8%，多年保持稳定增长。 截至 2019 年三季度末，公司的销售毛利率达62.59%，得益于“文旅+地产”模式带来的低成本拿地红利，公司盈利水平逐年向上，并在行业中保持领先。
盈利预测与投资建议
华侨城 A 业绩稳增，“文旅+地产”模式成效显著， 土储丰富，财务稳健， 融资优势凸显， 我们维持公司 19-21 年 EPS分别为 1.58/1.93/2.31 元，对应 PE 分别为 4.4/3.6/3.0倍， 当前公司估值处于历史底部， 近三年最高、最低、中位数 PE 分别为 11.9/4.8/7.1 倍，因此， 将公司评级由“增持”上调至“买入”，给予目标价 9.18 元/股。
风险提示
房地产政策收紧，销售不及预期，文旅收入不及预期
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