金融壹账通“流血”上市：36亿美元市值缩水过半
火箭财报（ID：insiderpost）
撰文：方文
经历一波三折后，平安旗下第二个独角兽公司金融壹账通终于完成上市。
12月13日，平安集团旗下金融壹账通在纽交所正式上市，股票代码为“OCFT”。金融壹账通最终发行价为10美元每股，开盘价为10.57美元每股，收盘价为10.08美元每股，较发行价微涨0.8%，市值为36.87亿美元。
此前金融壹账通计划发售3600万股，按照12-14美元每股的原计划发行价，融资额度约为5亿美元。此次IPO金融壹账通共发售2600万股ADS，融资额度为2.6亿美元，下调近50%。
2018年初金融壹账通完成由SBI、IDG投资的7.5亿美元融资，估值高达75亿美元，如今36.87亿美元市值与上一轮融资估值相比，缩水超50%。
三年亏损31亿元，营收八成靠助贷金融壹账通的前身是平安金融科技咨询公司，2015年8月平安一账通、前海征信、银行一账通三块业务整合，金融壹账通正式成立。董事兼首席执行官叶望春原为平安银行总行副行长，2007年加入平安集团，2015年加入金融壹账通。
金融壹账通的主营业务是为保险、银行等金融机构提供技术服务，其招股书披露，按照金融机构客户数量在2018年为中国金融机构第一大技术即服务平台。
营收持续增长的同时，亏损也在不断扩大。2017年、2018年和2019年前九个月的营收分别为5.8亿、14.1亿和15.5亿，毛利润分别为1亿、3.9亿和5.1亿，经营亏损分别为8.9亿、11.1亿和11.1亿，三年共计亏损31亿元。
导致亏损的原因主要是研发、营销和行政成本的增加。2017年、2018年和2019年前九个月研发成本分别为5.4亿元、4.6亿元和6.4亿元，营销成本分别为2.1亿元、4.4亿元和4.7亿元，行政成本分别为2.7亿元、5.2亿元和4.5亿元。
值得注意的是，金融壹账通研发成本中，很大一部分为向母公司平安集团购买。
（金融壹账通营收数据，截图来自招股书）
金融壹账通的营收来源主要分为两部分：一是机构技术服务使用费，二是交易和运营支持服务费，其中交易服务费用为主要营收来源。
机构客户技术服务方面，金融壹账通采用的业务模式为ADI客户开发。即“采用-加深-集成”的方式，前期通过低价或者免费的策略鼓励客户试用产品。
金融壹账通将机构客户分为基本客户和高级客户，高级客户为年购买技术服务超过10万元。截至2019年9月底，金融壹账通的客户总数为3701个，2017年和2018年分别为2554个和3131个，技术服务营收分别为0.5亿元、3亿元和3.6亿元。
2018年高级客户为221个，平均购买服务数量为3个，2017年同期高级客户的数量为40个。2018年全年，高级客户带来的收入为8.6亿元（其中包括交易服务费），平均每个客户付费216万，普通客户带来的收入为2060万元，平均每个普通客户带来的收入为3万元。综合计算，每客户的付费额为28万元。
（金融壹账通客户数据，截图来自招股书）
除技术服务外，金融壹账通还为客户提供业务发起服务，即通过营销推荐普通用户购买金融产品，通俗来讲就是助贷，收取交易和运营支持服务费。
2017年、2018年和2019年前九个月，其交易服务收入分别为5.3亿、11.1亿和12.2亿，占经营收入比例分别为91.3%、79.1%和78.4%。也就是说，虽然金融壹账通是一家To B的金融技术提供商，但是其主要营收是来源于C端用户信贷等金融服务。
（金融壹账通交易收入数据，截图来自招股书）
此外，金融壹账通还提供数字化不良贷款催收业务，通过将不良贷款与合适的当地第三方催收机构进行匹配，并生成催收策略，提高催收效率。
平安持股36.9%，营收严重依赖集团金融壹账通招股书披露的股东结构显示，第一大股东为Sen Rong Limited，发售后持股46.3%。Xin Ding Heng Limited、Yi Chuan Jin、Rong Chang Limited分别持有Sen Rong Limited 13.2%、39.9%、47%股权。
其中Xin Ding Heng Limited为金融壹账通股份激励计划的管理人，Yi Chuan Jin的持有人授予平安持有的Bo Yu Limited购买其100%的权利，Rong Chang Limited由王文君和窦文伟名义持有并代表一个五人委员会行使投票权。
Xin Ding Heng Limited、Yi Chuan Jin Limited与Rong Chang Limited为一致行动人。王文君和窦文伟为平安集团高管，Yi Chuan Jin的持有人为金融壹账通零售及保险一账通CTO李捷和人事行政总经理许良。
第二大股东为Bo Yu Limited为平安集团BVI公司，持有金融壹账通发售后36.9%的股份。
（金融壹账通股东结构，截图来自招股书）
此外，金融壹账通在营收上严重依赖平安集团及旗下陆金所。
金融壹账通2017年、2018年和2019年前九个月，从平安集团获得的营收分别为2.357亿元、5.3亿元和6.8亿元，分别占同期总营收的40.5％ 、37.3％和43.6％，通过陆金所的总销售额分别占总收入的30.1％、27.4％和11.9％，2017年和2018年，平安集团共计为金融壹账通贡献营收70.6%和64.7%。
（平安集团为金融壹账通贡献营收数据，截图来自招股书）
同时，金融壹账通也是平安集团的客户，向平安集团购买技术支持。2017年、2018年和2019年前九个月中，金融壹账通分别从平安集团购买了3.6亿元、6.8亿元和3.9亿元的产品和服务，分别占同期总营业成本和费用的23.9％，27.6％和15％。