网络设备商菲菱科思抢滩创业板 专注企业扎根多赛道支撑估值预期

网络设备商菲菱科思抢滩创业板 专注企业扎根多赛道支撑估值预期



撰文:滕晓

编辑:叩叩财讯编辑部

创业板即将迎来一家具有潜在增长势力的网络设备企业。

5月17日,在获得证监会同意注册并完成一系列路演询价流程后,深圳市菲菱科思通信技术股份有限公司(下称菲菱科思)IPO正式启动发行申购程序。

此次IPO,菲菱科思计划公开发行股份数量为1334万股,发行价格为72.00元/股,其中,网上发行1334万股,占本次发行数量的100.00%。投资者按照本次发行价格于2022年5月17日(T日,申购日)通过深交所交易系统并采用网上按市值申购方式进行申购。

资料显示,菲菱科思主要以ODM/OEM 提供交换机、路由器、无线产品、通信设备组件等网络设备。

据了解,菲菱科思的核心竞争力之一,正是其自主研发和持续创新的平台化、模块化产品研发生产能力,并且能够根据相关芯片产品开发、迭代网络设备的替代性解决方案,同时通过设计开发方案的完善,进而实现对生产测试流程的优化,满足了“多品种、小批量、多批次”生产模式的规模化扩张目标。

在稳健的研发生产优势下,菲菱科思近年来获得了较为明显的成长性回报。招股书显示,2019年至2021年期间,菲菱科思的营业收入、归母公司股东净利润三年复合增长率分别高达45.68%、75.11%,而这种增长趋势在2022年或正在得到进一步强化。

在业内看来,企业级网络应用场景对稳定性、多样性需求的增强,以及菲菱科思平台化的生产研发能力所建立的护城河或将对菲菱科思的潜在估值预期形成强力支撑。

1)高成长性来源解码

作为ODM/OEM 模式的网络设备厂商,菲菱科思主要服务于企业级网络设备市场,同时兼顾消费级市场其目前已涵盖场景包括并不限于于运营商、政府、教育、金融、能源、电力、交通、中小企业、医院等以及个人消费市场等诸多领域。

在稳定的技术保证和良品率支撑下,菲菱科思已成为新华三、S 客户、小米、神州数码、D-Link、迈普技术、浪潮思科等国内外知名网络设备品牌商的ODM/OEM 长期合作伙伴。

菲菱科思与诸多大厂的稳固合作,让其近年来实现了业绩的快速成长。

招股书数据显示,2019年至2021年的报告期内,菲菱科思分别实现营业收入达10.40亿元、15.13亿元和22.08亿元,实现归母公司股东净利润分别达0.55亿元、0.96亿元和1.69亿元。

在这一业绩增速背后,离不开菲菱科思平台化、模块化的产品研发特点有关。

据了解,菲菱科思多年来专注于网络设备研发和制造领域,持续加强自主研发投入与技术积累,不断扩大研发技术团队,形成了平台化、模块化的产品研发体系。

所谓模块化开发,是将产品分成各个独立的部分,每个部分单独实现功能,并预留接口与其他模块对接。模块化设计使得产品架构清晰,可维护性高,并可以降低硬件电路耦合从而方便产品调试、升级及模块间组合拆分,从而提高产品开发效率。

以其“拳头产品”之一的以太网交换机为例,菲菱科思形成了百兆系列、千兆系列、万兆系列交换机的三大研发平台,针对不同客户的不同需求可先选取最优的研发平台,在降低产品开发的技术风险和开发成本的同时,保证产品更快地实现批量化生产并推向市场。

再比如,例如,在以太网交换机领域,菲菱科思按照硬件方案核心结构形成了CPU 模块、交换模块和电源模块三大模块,CPU模块形成了基于Marvell A380/A385 和 Cavium CN7000 的两套基础架构,交换模块形成了基于 Realtek RTL8208D、Realtek RTL8218B 和Marvell 88E1680/1685的三套基础架构,电源模块形成了基于TIDC-DC和Silergy DC-DC的两套基础架构,可根据客户产品性能需求调用不同模块的架构及外延扩展完成具体开发。

正是这一高效的研发生产模式,让菲菱科思的增长趋势在2022年继续得以延续。

据菲菱科思预测,其2022年一季度营业收入有望达至5.5亿元至5.7亿元,同比增长预计达31.43%-36.21%;同期归属于母公司股东的净利润将达0.67亿元至0.69亿元,同比增长预计达100.23%-106.21%。

2)先发优势或成护城河

在菲菱科思释放较强成长性的B面,是网络设备这一赛道仍然具有较为确定性的增长空间。

据了解,目前主流网络通信设备每五年左右就面临升级换代,技术驱动现象显著。下游场景对产品的传输速率、安全性、可靠性等方面的要求不断提高,而这也要求网络设备制造商必须具备较强的研发设计能力,达到更高标准的技术研发、工艺制造、品质管理和生产控制要求,实现产品的快速升级及技术创新。

与此同时,伴随互联网、物联网、云计算、大数据等信息技术的快速发展,政府、金融、教育、能源、电力、交通、中小企业、医院、运营商等各个行业进入了信息化建设及改造的阶段,为其带来了持续稳定的市场需求。

IDC数据显示,2021 年上半年,我国交换 机市场规模为 20.83 亿美元,同比增长 17.06%,企业级路由器市场规模为 3.58亿美元,同比增长17.90%。

有业内人士指出,通信网络设备尤其是企业级的网络设备领域,通常终端场景对稳定性要求较高,因此对于厂商的定制化能力、研发能力以及已有产品稳定运营经验具有较高要求,而这也让该领域呈现出了较强的先发优势特征。

“通信网络领域,特别是企业级的网络设备关乎到企业运营,尤其是针对一些与互联网应用、安全安防高度相关的企业,对稳定性的诉求是非常强的,很多终端场景并不会选择新厂商,如果一些已有厂商经验非常丰富、合作时间久,往往还是第一选择。”华东一家券商通信行业分析师表示,“这其实也是通信设备领域的重要护城河之一,那就是客户对于存量选手产品稳定性的看中,这不但有利于留住存量企业,更有利于拓展增量市场。”

对于这一先发优势,菲菱科思也指出该行业由于下游品牌商较为集中,的确具有较为明天的资质认证壁垒。

“网络设备品牌商较为集中,思科、新华三、华为、星网锐捷等通信设备行业知名品牌商占据了八成以上的市场份额。网络设备制造商要成为上述知名品牌商的合格供应商,必须在技术研发、工艺制造、品质管理、生产控制、售后服务等多方面经过严格且多层次的考核认证。”菲菱科思表示,“制造商还需要通过产品评审、试供货等环节才能进入量产阶段,对本行业新进入者形成了较强的资质壁垒。”

在分析人士看来,具有高增长确定性的网络设备赛道,叠加平台化、模块化的高效生产能力,将菲菱科思的IPO估值形成有力支撑。

“较强的增长空间,加上高效的研发生产模式,这会给公司带来更大的增长想象空间,也是对其潜在估值预期的有效支撑。”

(完)