股价跌去一半，5G手机首发，现在是小米集团的转折点吗
自从家门口开了个小米之家，没事都喜欢去逛逛。
小米的产品，颜值爆表，买点小电器还是非常的赏心悦目。
和高颜值的小米产品形成强烈反差的，就是小米从上市以来一路创新低的股价。
上市前雷军有一个豪言，要让小米的投资人赚一倍。
可是之后的股价，却像过山车一样一路下滑。
今年8月，随着小米总裁林斌连续3日卖出股票，导致市场对小米一片质疑，股价进一步下挫。
2019年，小米已耗资一百多亿回购公司股票，企图稳定股价。
12月在亮眼的三季报发布后，又连续5日回购股票，耗资约10亿港币。
小米三季报中说要发力大家电市场、明年推出10部5G手机，而第一款5G新机今天就全球首发了。
目前来看，小米的股价似乎开始企稳回升。
抓反转的股票，是价值投资能获得高回报的机会，所以很想看看，现在的小米会是反转的开始吗？
研究小米，我觉得还是要先从它另类的商业模式开始说起……
小米的商业模式小米始终没有把自己定位在卖手机或者卖家用电器、生活用品的硬件公司。
小米的模式，是想打造出一个万物互联的IOT时代新型互联网公司。
根据小米上市发行的招股书文件看，小米打造的是一个独特而强大的“铁人三项”商业模式：
所以小米把卖手机，看成是为以后的互联网服务获客，也就是买小米手机的用户，还会买小米其他的商品，最终成为小米互联网服务的客户。
所以小米承诺，现在及未来小米销售各种硬件产品的综合净利率不超过5%。
小米从手机，到各种IOT生活家居运动方面的硬件，确实是高品质低价格，性价比非常高。
而销售硬件获客，听起来是一个非常好的模式，因为传统互联网公司，现在要获取一个新用户，获客成本可能都要超过200块，小米获客，不但不花钱，反而赚钱，一举多得。
这个故事听起来太美好，如果按这个来估值，小米现在的股价绝对是严重的低估。
但实际上，这个故事还只是一个有待验证的故事，目前小米能给出来的数据，主要还是在活跃用户和购买多种小米产品上，并没有看到将这些用户转化为互联网服务用户的数据。
根据招股书披露，截止到2018年3月，MIUI活跃用户数大约190万，拥有5个以上非智能手机或笔记本电脑的小米产品的米粉数超过1.4百万。刚刚出炉的三季度数据，IOT平台已连接设备数2.1亿台，拥有5个以上连接到小米IOT平台上的设备用户数350万，小爱同学活跃用户数5790万。可以说，小米的多产品矩阵，效果还是非常好，购买多种小米硬件的客户增长喜人。
但这些用户如何真正转化到高毛利的互联网服务，可能还需要一个过程。
所以从今年的高管减持、投资人减持，到公司大资金回购股票，我觉得大家其实对小米长期发展还是看好的，但要实现真正的“铁人三项”，这个过程不会那么快，可能还有一个漫长的过程。
所以短期套点现，长期慢慢等，也是可以理解的。
小米的护城河到底在哪里？互联网公司始终绕不开三个维度的事情：供给-连接-需求。
1、供给端
小米提供各种各样的硬件产品，还有使用硬件后的互联网软件服务。
目前来看，手机和其他IOT高性价比的硬件产品，是小米最强的优势。
从三季报的数据来看，IOT及生活用品消费占总收入比重增加很快，同比增加44.4%。
从近5年的数据来看，IOT及生活用品消费占比持续走高。
这说明，小米的硬件生态做得还是非常成功，马上发力进入大家电冰箱、空调、洗衣机市场，这样整个产品矩阵的毛利率会持续提升。
要知道手机的毛利率真的非常低，去年三季度小米手机毛利率为6%，今年提升到9%，这还是因为为了投入5G建设，采取了稳健经营的政策，以减少销售额为代价的。
硬件亮眼的同时，是互联网服务业务并没有太大的增长和突破，公司总结的这一块最大的亮点，也就是MIUI用户持续增长。
所以至少从目前来看，小米还是一家靠卖硬件为主的公司。
所以市场对小米主要的质疑也来自于此：
小米硬件的核心技术到底在哪里？比如手机最核心的技术芯片，华为有麒麟，小米目前是买高通的骁龙，那小米能为自己构筑护城河的核心技术是什么？购买硬件的客户，真正能成功转化成互联网用户的到底能有多少？互联网服务这个有巨大想象张力的故事什么时候才能真正启动？我觉得这些问题能突破的时候，就是小米真正起飞的时候。
2、连接方式
小米目前的销售是通过线上销售和线下销售同时进行的，同时所有IOT产品可通过米家APP进行无缝集成及统一控制。
小米的线上销售方式包括：线上零售、小米商城、有品、第三方线上分销伙伴。
线下销售方式分为：直接线下零售，第三方线下分销网络。
小米忠实的米粉们、持续增长的活跃用户、强大的社群和销售生态链、米家APP将各种硬件的统一整合，这些我觉得是小米目前最强大的地方。
其实小米做的每一个产品，都有很多公司在做，但能把硬件通过互联网整合起来，还能形成粉丝忠诚度集结成社群的，好像只有小米做的到。
3、需求端
和供给端对应的，需求也应该是要有硬件的需求和互联网服务的需求。
硬件的需求，这个已经被证实是强需求，大家现在买小米产品，都是为了产品的使用功能。
互联网服务的需求，其实我一直很困惑，除了手机，大家目前是否真的有把各种电子产品联网的需求呢？
作为一个不算电子产品发烧友的女性，至少我觉得目前好像不需要。
当然不同群体的需求肯定不一样，我也很想知道目前的需求点到底在哪里。
未来万物互联的IOT时代，应该是完全不一样的画风，但未来能真正爆发的需求点，恐怕今天的大家还不能想象出来。
招股书上的互联网渗透率，能说明市场还有一定的空间，目前可以通过手机来渗透。
未来能找到IOT互联网服务的真正需求在哪，将会是更有价值能产生爆发增长的一件事情。
财务数据小米的财务数据，目前很难对公司的经营情况做判断。
因为报表中有一块金额巨大的可转换可赎回优先股，主要计入了两个地方：
负债：其他非流动负债利润表：公允价值变动这导致了上市前2015-2017年净资产是负数，同时每年的净利润波动巨大。
可转换可赎回优先股，简单的理解，就是投资方投给小米的钱，可以当借款，也可以转换股权，上市前股东基本上都是当借款借给小米的，18年上市才转成了股权。
所以创业真不容易，即便大佬如雷军，如果上市没成功，估计还要还投资人巨额的债务。
所以小米的财报，很多和净利润、净资产相关的指标，没法看。
简单看下收入和利润情况：
小米从2016年到2018年的销售增速还是不错，2019年即便是为明年5G手机推出做准备，销售放缓，截止到9月的销售数据还是增长有力。
毛利率持续的在提升，一方面是高毛利的产品占比增长，一方面是手机的毛利也在小幅提升。
净利润正正负负，波动很大，剔除掉可转换可赎回优先股、投资公司的公允价值变动（小米投资了超过200家公司）等影响，小米每年还是盈利的，但波动也挺大。
截止到9月30日，账上现金373亿，总储备566亿，资产负债率在51%，风格还算稳健。
总的资金周转效率，应收账款22天，存货周转55-60天，应付账款周转95-100天，预付账款周转40天左右，总体资金周转大概20天左右，整体效率还比较高，但近几年有在变慢的趋势。
小米的整个供应链管理，大规模归集订单的能力，其实真的非常强。
作为一家2010年成立的公司，小米目前就能做到近2000亿的销售规模，上百亿的利润，还是相当的厉害。
估值如果按小米现在卖硬件的收入和增长情况来说，十几倍的市盈率不算贵也不算便宜，因为这还取决于对未来一两年手机和硬件销量增长的预估。
但如果认为小米能实现互联网服务收入的乘法效应，那现在的估值就太便宜了。
可是目前看，这个乘法效应短期内不一定能实现，还需要一段时间的积累，在这个积累和等待5G各种应用到来的期间内，小米还是主要靠各种硬件产品的销售增长来实现业绩的增长了。
所以小米股价爆发式增长，目前时机可能还没到。
短期的增长是有可能的，主要看今年全年和小米明年的业绩了。
所以明年股价涨不涨，和将推出的10部5G手机，以及其他IOT及生活用品的多元化销售关系最大。
5G手机现在条件是否成熟，是有争议的，硬件是可以做出来，但在5G网络没有全面铺开的情况下，和4G手机相比，是否能真正体现优势，目前也并不明确。
小米的Redmi K30第一部5G手机今天全球首发了，表现如何拭目以待。
小米其他IOT及生活用品的产品，明年主要看三块：
原有系列产品是否能持续增长。全面发力的大家电冰箱、空调、洗衣机，产品是否能有竞争力。小爱同学这种拥抱了人工智能的产品，是否有更大的增长潜力。总之小米明年股价反转还是很有机会，但爆发性的增长目前还没到时候，明年所有产品做好了都是亮点，做的不好都是压力。
机会和压力并存的时代，期待小米更好的表现。
声明：本文仅代表作者观点，不构成投资建议。
股市有风险，投资需谨慎！
欢迎关注”财经大表姐“，有趣且有深度的价值投资者！